西部证券-德方纳米-300769-2022三季报点评：Q3出货量稳定增长，加码补锂剂及原材料布局-221028

《西部证券-德方纳米-300769-2022三季报点评：Q3出货量稳定增长，加码补锂剂及原材料布局-221028（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-德方纳米-300769-2022三季报点评：Q3出货量稳定增长，加码补锂剂及原材料布局-221028（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2022年三季报，22Q1-Q3公司实现营业收入144.16亿元，同比+519.8%，归母净利润为18.3亿元，同比增长628.2%。单季度看，公司Q3营业收入为68.6亿元，同比+552.4%，环比+64%，归母净利润5.48亿元，同比+372.6%，环比+5.7%。
　　Q3出货量稳定增长，库存收益减少单吨盈利小幅下降。我们预计公司Q3铁锂出货量超过5万吨，权益出货量约在4.7万吨左右，环比增长超过40%，主要由于德枋亿纬10万吨磷酸铁锂项目顺利投产，产能逐步扩张，预计公司2022年出货量有望达18-20万吨。公司Q3单吨净利约1.2万元/吨，较Q2环比下降约15%，主要在于公司碳酸锂库存收益减少，目前市场磷酸铁仍然紧缺，公司产品供不应求，预计Q4单吨盈利有望维持稳定。
　　锰铁锂项目正式投产，成为新的业绩增长点。公司11万吨磷酸锰铁锂项目于9月正式投产，有望在Q4爬坡期贡献一定增量，2023年逐步实现满产。
　　磷酸锰铁锂对比磷酸铁锂能量密度提升15%-20%，且单瓦时成本大幅低于三元，有望在动力市场大规模应用，且磷酸锰铁锂壁垒更高，有望显著提高公司盈利能力，公司远期磷酸锰铁锂产能总规划达44万吨。
　　积极加码补锂剂市场，布局原材料打造一体化优势。公司近日公告将于成都新建年产5000吨补锂剂生产基地，继续加码补锂剂市场，构建全品类的产品矩阵。同时公司与黑金能源投资新建“焦化联产锂电材料配套项目”，保障公司硝酸供应，进一步提升公司成本优势。
　　投资建议：预计公司2022-2024年营收为226.4/347.3/442.0亿元，归母净利润为21.42/28.43/36.72亿元，同比+168%/+33%/+29%。考虑公司是磷酸铁锂正极龙头，磷酸锰铁锂率先大规模产业化，给予公司2023年24倍PE，对应目标价392.7元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨