西部证券-德龙激光-688170-2022年三季报点评：短期业绩承压，看好激光巨转、碳化硅、新能源等发展潜力-221028

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　　事件：德龙激光发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营业收入3.57亿元，同比-1.78%；实现归母净利润0.35亿元，同比-30.63%。2022Q3实现营业收入1.15亿元，同比-17.49%；实现归母净利润0.095亿元，同比-54.14%。
　　受疫情及市场需求影响，业绩短期承压。今年以来，国内疫情多地散发，导致运输物流受阻，公司原材料采购、设备交付等均受到较大影响。此外，消费电子行业景气下行也使得公司主要下游电子、显示等需求不及预期。疫情影响交付和市场需求下滑双重因素导致公司业绩短期承压。
　　加大新领域和新产品拓展，盈利能力短期承压。22Q3，公司净利率为8.27%，同比-6.61pct，下滑幅度较大。1）毛利率：22Q3毛利率为49.10%，同比+0.63pct，小幅提升。2）费用率：22Q3期间费用率为45.43%，同比-6.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+6.76、+2.65、+7.25和-4.36pct。
　　销售和研发费用率上升幅度较大，主要系①公司加大对新能源领域的市场开拓，员工人数增加，同时人均薪酬有所提升。②公司加大对Micro LED激光巨量转移设备、碳化硅晶锭切割设备、超快激光器等多项产品的研发投入。
　　加大激光巨转、碳化硅、新能源等方向投入，看好公司未来发展潜力。
　　22Q1-Q3，公司研发投入为5767.1万，同比+39.2%，占营收之比为16.14%。
　　公司加大在半导体和新能源等领域的投入。1）Micro LED激光巨转：公司设备已通过客户测试验证，后续有望取得批产订单。2）碳化硅晶锭激光切割：
　　相较传统的金刚线切割，材料损耗少、效率高，具备良好的取代前景，公司正加快相关设备研发。3）锂电：加大锂电和光伏钙钛矿等行业的研发投入。
　　投资建议：考虑到公司目前仍在大力拓展新领域和新产品，销售和研发等费用率预计仍将维持较高水平，谨慎起见将公司2022-2024年归母净利润下调至0.86/1.35/1.94亿元，YoY-2.3%/+57.0%/+44.0%；EPS为0.83/1.30/1.87元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业波动、疫情恢复不及预期、市场竞争加剧、产品迭代落后市场需求、部分核心原材料依赖进口。