西部证券-东方电缆-603606-2022年三季报点评：在手订单充沛，有望长期受益海风需求高景气-221028

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　　业绩：22Q1-Q3公司实现营业收入56.65亿元，同比-1.88%；实现归母净利润7.36亿元，同比-23.43%。其中22Q3公司实现营业收入18.05亿元，同比-24.36%，环比-11.66%；实现归母净利润2.14亿元，同比-34.04%，环比-12.20%。
　　22Q3公司毛利率环比提升。22Q1-Q3公司综合毛利率、净利率分别为23.61%/13.00%，同比-4.30/-3.65pct。其中22Q3公司综合毛利率、净利率分别为23.50%/11.86%，同比-1.77/-1.74pct，环比+2.92/+0.07pct。受公司出货结构调整影响，Q1-Q3公司盈利能力同比有所下滑。
　　陆缆、海工收入同比增长，海缆业务受交付节奏影响同比下滑。22Q1-Q3公司陆缆系统、海缆系统、海洋工程业务收入分别为30.89/19.26/6.39亿元，同比+15.96%/-23.62%/+9.48%。受Q3海缆交付量较少影响，公司海缆系统收入同比有所下滑。
　　在手订单充沛，有望持续贡献业绩。截止22年10月27日，公司在手订单共94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元、海洋工程12.66亿元。公司在手订单充沛，随着订单逐步交付，收入有望持续增长。
　　投资建议：考虑到公司部分在手海缆项目交付延期，我们下调了盈利预测。
　　调整前预计22-24年公司归母净利润分别为12.57/20.33/27.04亿元，调整后预计22-24年公司归母净利润分别为9.54/19.06/23.67亿元，YoY-19.7%/+99.7%/+24.2%，EPS为1.39/2.77/3.44元。考虑到23-25年海风项目装机需求有望快速增长，叠加公司在手订单充沛，随订单逐步交付业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电新增装机不及预期，原材料价格波动风险，产能建设进度不及预期