华西证券-以岭药业-002603-Q3业绩符合预期，盈利能力稳健-221029

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　　事件概述
　　公司发布2022年第三季度报告，22Q1-Q3实现营业收入79.46亿元（-2.04%），归母净利润14.14亿元（+15.58%），扣非后归母净利润14.16亿元（+20.6%）；
　　单季度来看，2022Q3实现营业收入23.8亿元（+7.41%），归母净利润3.66亿元（+40.92%），扣非后归母净利润3.65亿元（49.32%）。
　　Q3收入提升，成本管理提升公司业绩
　　2022年Q1-Q3净利率17.80%（+2.7pct），Q3为
　　15.37%(+3.66pct)，公司净利率持续改善。22Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为27.33%/4.44%/0.07%，分别-7.14/+0.16/-0.27pct，销售费用率大幅下降，成本管理效果显著。
　　研发力度持续加大，在研品种丰富
　　2022年Q1-Q3研发费用5.52亿元，研发费用率6.94%（+0.32pct）。研发管线：芪黄明目胶囊正在申报新药，络痹通片（治疗类风湿性关节炎）、柴黄利胆胶囊（治疗慢性胆囊炎）、玉屏通窍片（治疗慢性胆囊炎）正开展Ⅲ期临床研究；小儿连花清感颗粒（治疗儿童感冒）已完成II期临床出组；柴芩通淋片取得“反复发作尿路感染”新增适应症临床获批。养正消积胶囊正在申请新增适应症。配方颗粒业务：公司加大投入加快新标准配方颗粒研发备案工作，目前已完成300多个新标准配方颗粒品种的研发备案工作。
　　盈利预测投资建议
　　由于公司销售受疫情影响，调整盈利预测，将公司2022-2024年营收由119、136、154亿元下调至107、124、141亿元，对应增速分别为6%、15%、14%；归母净利润分别由15.7、18.3、21.5亿元调至15.7、18.3、21.4亿元，同比增长17%、17%、17%，EPS由0.94/1.10/1.29元调整为0.94/1.10/1.28元。对应2022年10月28日收盘价28.08元/股，PE为30X/26X/22X。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　连花清瘟增速放缓和集采降价风险；心脑血管品种增速放缓风险；新产品推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险。