华西证券-上声电子-688533-系列点评之五：Q3业绩符合预期，新客户加速放量-221028

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　　事件概述
　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收12.01
　　亿元，同比+31.0%；归母净利0.59亿元，同比+32.2%；扣非归
　　母净利0.54亿元，同比+43.6%。其中2022Q3实现营收4.80亿元，同比+52.5%，环比+35.9%；归母净利0.22亿元，同比+62.4%，环比-7.1%；扣非归母净利0.22亿元，同比+65.2%，环比+10.2%。
　　分析判断:
　　Q3业绩符合预期新客户加速放量
　　营收端：2022年前三季度公司整体实现营收12.01亿元，同比+31.0%，其中2022Q3实现营收4.80亿元，同比+52.5%，环比+35.9%，基本符合我们预期，同环比高增预计主要受新势力、新能源客户（蔚来、理想、华为金康、零跑、比亚迪等）配套增长拉动。2022Q3起，新势力新配套车型陆续量产并贡献增量，预计2022Q4营收环比进一步提升。
　　利润端：2022Q3公司主营业务毛利率18.8%，同比6.6pct，环比-3.2pct，同环比下滑预计主要源于2022Q3补偿款回收缩减（基于收入确认准则，补偿款直接计入营业收入，
　　进而对毛利率有直接影响），致原材料价格降低对毛利率的促进作用未直接在财务报表中体现（根据Wind行业数据，公司重要原材料金属钕2022Q3价格平均73.0万元/吨，同比+23.5%，环比-19.8%）。如若剔除上述影响，则毛利率实际呈现环比改善趋势。
　　费用端：2022Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别
　　1.3%/6.8%/6.2%/-2.3%，同比分别-0.7、-2.7、-0.3、-4.6pct，环比分别-0.2、-1.6、+0.6、-1.3pct，收入快速增长驱动之下规模效应显现。
　　行业扩容+市占率提升夯实扬声器基盘业务
　　汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势，至少可看10年以上长期发展，空间巨大。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，2019-2021年公司全球市占率分别12.1%、12.6%、12.9%（其中美洲市占率2019-2021年分别15.2%、15.9%、18.2%，2021年接近中国区