华鑫证券-新经典-603096-公司事件点评报告：季度业绩持续修复，看优质内容货币化新增量-221029

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　　事件
　　新经典发布公告：2022第一至第三季度营收为2.07亿元、2.39亿元、2.57亿元（同比增减-4.56%、-0.5%、+15.2%）；归母利润分别为0.43亿元、0.4亿元、0.44亿元（同比增减-21.2%、+1.26%、+17.3%）；其中，第三季度公司营收与归母利润环比分别增加7%、12%。
　　投资要点
　　2022第三季度营收、归母利润同比、环比均实现
　　增长单季度回暖显著
　　行业端，2022前三季度图书零售市场同比下降13.41%（有疫情的影响，也和流量饱和下消费疲软有关），但新媒介加持下短视频电商保持正增长。渠道看，前三季度网店渠道同比下降6.54%（受年中大促带动第二季度降幅较第一季度收窄，第三季度网店渠道降幅进一步加大），线下实体店零售同比下降36.28%（但第三季度同比降幅收窄）。平台电商同比下滑14.45%，但短视频同比增加56.69%。品类看，少儿类同比下滑7.79%，但文学、艺术、地图类图书销售同比增加。
　　公司作为大众阅读头部企业主业善于文学与少儿，受益东方甄选在2022年6月开启的短视频直播带货驱动，公司第二季度归母利润实现同比正增长，第三季度该增长趋势延续，2022年第三季度公司营收、归母及扣非利润分别同比增加15%、17%、13%，均实现两位数增长，单季度回暖显著。
　　▌抖音电商赋能内容主业仍需看优质内容货币化新增量进展
　　在抖音、小红书、微信公众号等新媒介端，不仅实现了新IP的孵化，同时新媒介驱动存量优质图书的销售，优质内容在新媒介的商业价值仍具挖掘潜力，截至10月22日在抖音平台东方甄选上公司热销图书分别为《活着》《平凡的世界》《月亮与六便士》《解忧杂货店》《狼图腾》《你当像鸟飞往你的山》《金字塔原理》等，媒介迭代下不变的是对优质内容的需求，公司图书在新媒介上再放异彩，后续仍需看优质内容的货币化新增量。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为10.2、12.9、15.5亿元，归母利润分别为1.73、2.27、3.03亿元，EPS分别为1.06、1.4、1.86元，当前股价对应PE分别为15.8、12、9倍，外部疫情波动凸显公司主业韧性，季度业绩修复，基于公司自有版权持续推进，海外持续布局叠加新业务积极探索，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　疫情波动的风险、新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。