华泰证券-中航沈飞-600760-业绩稳健增长，军机龙头加速发展-221029

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　　维持盈利预测，维持“买入”评级2022Q1-Q3公司实现营收302.79亿元，同比增长20.58%，实现归母净利润17.40亿元，同比增长22.56%，实现扣非归母净利润16.98亿元，同比增长22.50%。我们维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为22.32/28.44/36.32亿元，对应PE分别为62/49/38x。可比公司Wind一致预期23PE均值为51倍，作为歼击机主机厂，公司所在业务领域有望成为军机主机厂景气度较高的赛道，我们给予公司23年58倍PE，给予目标价84.10元（前值为79.80元），“买入”。
　　扣非净利率稳步上行，航空主业加速跨越发展单季度来看，公司22Q3实现营收104.67亿元，同比+15.59%，环比-12.84%，实现归母净利润6.22亿元，同比+25.98%，环比+2.34%。
　　2022Q1-Q3公司毛利率为9.51%，同比-0.31pcts，净利率为5.74%，同比-0.09pcts，扣非净利率为5.61%，同比+0.08pcts，公司扣非净利率维持在5%以上。根据公告，公司坚决贯彻航空工业发展战略，优化运营效能，航空主业加速跨越发展，改革经营取得新的突破。随着军品定价机制改革持续性进行，公司净利润率有望进入上行阶段。
　　充分发挥“链长”担当作用，引领航空产业链和供应链优化2022.9.27公司发布公告，全资子公司沈飞公司与沈阳市沈北新区人民政府、沈阳航空产业集团有限公司三方共同签订了《战略合作框架协议》，三方将协同推进航空复合材料加工中心项目、航空钛合金成形及增材加工中心项目、沈阳航空智造生产基地项目等首期重点项目的建设工作，此外三方将结合沈阳航空产业园（沈北）项目建设进度，围绕航空、航天领域投资建设及招引更多项目落地，寻求更广泛合作机会。公司引领航空产业链和供应链优化，推动航空产业成为沈阳市新的经济增长极和支柱产业。
　　布局军机维修业务，龙头开启第二增长曲线2022.4.29公司发布公告，以1.57亿元现金收购企管公司持有的吉航公司60%股权，并以现金方式向吉航公司增资2.00亿元，本次交易完成后，公司将持有吉航公司77.35%股权并成为其控股股东。中航沈飞是我国主战军机型号核心生产商，是国内唯一舰载歼击机制造商，公司收购吉航公司将有助于公司布局军机批量修理能力建设，未来维修业务有望为成为公司第二增长极。
　　风险提示：供应配套风险，客户订单风险。