信达证券-智飞生物-300122-2022前三季度业绩符合预期，HPV疫苗维持快速增长-221029

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　　事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收278.23亿元，同比增长27.46%，归母净利润56.07亿元，同比增长-33.28%，扣非归母净利润55.90亿元，同比增长-33.59%，经营活动现金流量净额9.89亿元，同比增长-88.11%。
　　点评：
　　2022前三季度业绩符合预期。2022Q3公司实现营收94.70亿元，同比增长9.38%，归母净利润18.78亿元，同比增长-35.52%，扣非归母净利润18.81亿元，同比增长-35.47%，主要原因为：随着国内新冠疫苗的广泛接种，基础免疫加速形成，我国新冠疫苗全程接种率已达九成，公司去年新冠疫苗业绩贡献较大。
　　HPV疫苗批签发表现亮眼。2022前三季度，公司独家代理的默沙东HPV疫苗中，四价HPV疫苗批签发1181万支，同比增长158%，九价HPV疫苗批签发1228万支，同比增长128%。另外，自主产品ACYW135多糖疫苗批签发269万支，AC结合疫苗批签发436万支，AC多糖疫苗批签发107万支，代理产品五价轮状病毒疫苗批签发622万支，23价肺炎疫苗批签发102万支，灭活甲肝疫苗批签发61万支。
　　盈利能力有所波动，销售费用率保持稳定。2022前三季度，公司综合毛利率为33.20%，公司净利率为20.15%，分别同比变动-20.81pct、-18.35pct。公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为33.67%、33.25%、32.70%，净利率分别为21.75%、18.99%、19.83%，前三季度公司毛利率、净利率有所下滑的主要原因是：去年同期新冠疫苗贡献业绩较多。
　　2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.28%、0.99%、0.03%，同比变动+0.10pct、+0.05pct、-0.01pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为4.10%、6.18%、5.48%，管理费用率分别为0.82%、1.05%、1.10%，财务费用率分别为0.08%、0.00%、0.00%，期间费用率保持稳定。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现收入342.45、426.64、521.05亿元，同比增长11.7%、24.6%、22.1%，归母净利润81.76、96.06、117.07亿元，同比增长-19.9%、17.5%、21.9%，对应PE分别为16.61、15.74、12.92倍，考虑HPV疫苗需求持续增长、微卡处于市场推广阶段，维持“买入”评级。
　　风险因素：产品研发不达预期的风险、市场竞争加剧的风险、产品销售不达预期的风险。