广发证券-歌尔股份-002241-分拆子公司聚焦主业，发展路径清晰坚定-221028

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　　公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收741.53亿元，同比增长40.47%；归母净利润38.40亿元，同比增长15.23%；扣非后归母净利润34.85亿元，同比增长15.46%。2022Q3单季度实现营收305.49亿元，同比增长35.77%；归母净利润17.61亿元，同比增长9.98%；扣非后归母净利润14.71亿元，同比下降8.59%。公司预计全年归母净利润40.61~47.02亿元，同比变动-5%~10%；扣非后归母净利润36.41~40.24亿元，同比变动-5%~5%。
　　发展路径清晰坚定，智能硬件带动增长。公司2022年前三季度精密零组件、智能声学整机和智能硬件分别实现营收95.11亿元、198.92亿元和435.52亿元，同比变动-7.57%、3.60%和95.87%，公司的VR虚拟现实、智能游戏机主机等智能硬件业务保持健康成长。未来，公司将继续秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展，实现快速增长。
　　子公司歌尔微分拆上市，助力公司聚焦主业持续发展。2022年10月20日公司发布公告，拟分拆所属子公司歌尔微电子股份有限公司至深圳证券交易所创业板上市。歌尔微电子是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的半导体公司，本次募集资金用于智能传感器微系统模组研发和扩产项目（一期）、MEMS传感器芯片及模组研发和扩产项目以及MEMSMIC及模组产品升级项目，总投资额31.91亿元。分拆子公司上市将有利于公司聚焦主业，提高核心竞争力。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22~24年公司EPS分别为1.33/1.56/1.96元/股，考虑可比公司估值及AR/VR业务的成长性，给予2023年25倍PE，合理价值38.95元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制不及预期，VR/AR进展不及预期，汇率波动风险。