广发证券-景津装备-603279-Q3净利率重回15%，合同负债、现金流大幅提升-221028

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　　收入业绩长期持续高增，净利率重回15%彰显产品力。公司发布2022年三季报：实现营收/归母净利润41.4/5.9亿元（同比+24.0%/+30.6%），Q3实现营收/归母净利润15.2/2.3亿元（同比+21.1%/+29.3%），伴随新能源、砂石等领域持续放量，公司已连续8个季度收入同比增速超20%。公司Q3毛利率重回30%+，净利率达15.1%。公司产品预收模式带动合同负债科目相较去年末增加7.3亿元达24.1亿元，前三季度经营性现金流净额亦大幅提升102%达8.3亿元，持续彰显产品力。
　　上半年锂电等新材料收入占比已提升至20%，期待新能源领域放量。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期超40%。近年来在公司的大力拓展下，压滤机成为锂电材料及锂电回收行业主要过滤装备。公司上半年新能源新材料业务收入同比+176%，收入占比达20.24%。锂电回收产业快速发展及锂电池厂扩产迅速提升压滤机需求。除压滤机外，公司积极研发搅拌机、输送机等配套设备，构建产品协同。
　　推动新一轮股权激励，彰显公司长期发展动能。2022年5月公司落地第二轮限制性股权激励方案，授予股票占公司比例达1.96%，授予价格为20.24元/股。公司此前于2020年已实施过一轮股权激励，仅时隔两年即重启，持续绑定员工利益，激发员工内生动力。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.3/11.0/14.5亿元，按最新收盘价对应PE分别为20.0/15.1/11.5倍。作为压滤机行业龙头，持续拓张如锂电回收、锂电材料等下游应用场景，实现业绩快速增长。参考可比公司估值，给予公司2022年PE估值25倍，对应公司合理价值36.02元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。环保政策出台力度不及预期、行业竞争格局恶化、主要原材料价格波动等。