广发证券-东方电缆-603606-盈利运营双改善，风物长宜放眼量-221028

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　　三季度业绩短期承压，长期依然看好。公司发布2022年三季度报，2022年前三季度公司共实现营收56.65亿元，同比-1.88%；归母净利润7.36亿元，同比-23.43%。其中Q3营收18.05亿元，同比-24.36%；归母净利润2.14亿元，同比-34.04%。公司Q3营收和利润均略有下滑，主要由于高毛利海缆业务受疫情影响交付未及预期，22年前三季度海缆系统营收19.26亿元，同比下降23.62%，；但长期看目前公司积极进行广东阳江南部生产基地产能布局扩张，在手订单充沛，截至2022年9月30日，公司在手订单中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元、海洋工程12.66亿元，依然看好长期发展。
　　盈利能力提升，营运逐渐恢复。2022年Q3单季度销售毛利率23.50%，环比+2.92pct；销售净利率11.86%，环比-0.07pct，盈利能力较上一季度略有回升；同时，2022H1公司受国内疫情影响，出现交付递延、回款延迟等问题，导致应收账款和存货显著增加，目前2022Q3存货周转天数为81.49天，环比下降3.02%，说明公司正在逐渐恢复正常营运，有效促进订单交付与业务回款，增强经营活力。
　　盈利预测与投资建议。预计东方电缆2022-2024年收入分别为92.8/116.9/140.9亿元，同比增长17.0%/25.9%/20.5%；归母净利润12.5/18.6/22.5亿元，同比增长5.0%/48.7%/21.2%，对应EPS分别为1.82/2.70/3.27元/股，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司23年30倍的PE估值，对应合理价值80.99元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。海风装机不及预期；原材料价格波动风险；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等。