广发证券-天目湖-603136-经营环境大幅改善，看好未来修复空间-221028

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　　事件：公司披露2022年三季报，前三季度实现营收2.43亿元，同比下滑23.56%，实现归母净利润248.5万元，同比下滑94.34%，实现扣非归母净利润-218.6万元，同比下滑105.46%。单Q3实现营收1.54亿元，同比增长70.61%，实现归母净利润5617万元，较21Q3同比大幅提升。
　　 Q3周边地区疫情缓解，经营环境大幅改善，费用率管控良好。（1）公司Q3毛利率同比增长19.13pp至55.19%。（2）期间费用率同比下降16.46pp至16.9%，其中销售费用率同比下降9.28pp至5.9%，管理费用率同比下降7.91pp至11.51%。（3）Q3公司录得经营性净现金流9031万元，同比增长110.38%。
　　公司看点：公司充分发挥自身内容打造能力，为消费者提供个性化的产品线路与服务，满足多元化、细分化需求，另有露营、集市、演艺等丰富形式的主题活动提升休闲娱乐属性保持游客的新鲜感并提升复购率。7月1日，“点亮天目湖”夜游季活动启动，中秋期间举办了“吟月中秋”夜游活动，国庆期间则主打奇妙漫游季，包括剧场演艺、人鱼表演、星光夜航等内容。
　　旅游市场曲折复苏，消费潜力不断释放。周边游消费将维持高活跃度，“旅游+”将重塑休闲度假新模式。我们认为具备区位、产品与品牌优势的天目湖短期来看将率先受益于疫后复苏；长期来看，短途出行补位长线游的空缺成为一大确定性趋势，公司作为优质的一站式目的地，能够承接长三角地区旺盛的周边休闲度假游市场，看好未来业绩修复空间。
　　盈利预测及投资建议：预计公司22-24年实现营收3.74、6.05、7.20亿元，归母净利润分别为0.45、1.38、1.71亿元，维持合理价值29.71元/股的判断不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。局部地区疫情反复；宏观经济下行；新项目不及预期。