开源证券-怡合达-301029-公司信息更新报告：业绩持续增长，长期受益自动化转型及国产替代-221028

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　　业绩持续增长，库存及应收账款周转有所改善
　　公司2022年Q1-Q3实现营业收入18.3亿元，同比增长37.9%；归母净利4.2亿元，同比增长36.0%。其中2022年Q3实现营收6.7亿元，同比增长40.2%；归母净利1.6亿元，同比增长44.9%。库存周转天数114.7天，同比增长8.3%；应收账款周转天数67.7天，同比增长9.8%。公司业绩受下游旺盛需求影响快速增长；库存及应收账款周转天数同比增加，主要系销售规模扩大，存货增加，以及子公司苏州怡合达新仓库存货备库所致，但环比略有改善。预计2022年营收规模持续提升，华南、华东地区业绩水平有望随产品交付进一步提高。我们维持盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为5.54/8.60/12.31亿元，EPS为1.15/1.79/2.56元，当前股价对应PE为63.2/40.7/28.5倍，维持“买入”评级。
　　盈利能力整体稳定，现金流情况好转
　　公司2022年Q1-Q3毛利率40.4%，净利率22.8%。公司盈利能力整体稳定，毛利率轻微下降，净利率略有回升。公司现金流情况好转，2022年Q1-Q3经营现金流0.30亿元，相比2022年H1的-0.69亿元由负转正，同比增长66.7%。未来盈利能力有望随信息化及自动化仓储体系持续投入、SKU类目扩张及FB业务扩展提升。
　　下游新能源/光伏景气度持续向好，长期受益自动化升级及国产替代公司下游新能源/光伏景气度持续向好。2022Q1-Q3国内新能源乘用车销量达387.68万辆，同比增长113%；第三季度光伏发电新增并网容量5260.2万千瓦，同比增长105%。公司产品拓展，在医疗、机器人、光伏、半导体等下游纵向延伸，由外围领域逐渐切入核心需求；劳动人口下降、劳动力成本上升所带来的“机器换人”趋势将加速工业产业升级及自动化转型；在供应链产业链安全及自主可控的大背景下，制造业国产替代进程加速，公司作为FA零部件龙头有望长期受益。
　　风险提示：疫情反复及供应链风险、下游景气度不及预期、公司FB业务扩展不及预期