东吴证券-壹石通-688733-2022年三季报点评：三季度量增明显，盈利低于市场预期-221028

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　　 2022Q3归母净利润0.33亿元，环比降低18.38%，低于市场预期。公司前三季度营收4.54亿元，同增64.53%；归母净利1.17亿元，同增80.01%；扣非净利1.01亿元，同增64.62%；22 Q3营收1.6亿元，同增42.85%；归母净利0.33亿元，同增48.26%，扣非净利0.29亿元，同增37.01%，低于市场预期。
　　 Q3勃姆石出货量环增近30%，平稳增长。我们预计公司22年Q1-Q3勃姆石出货1.85万吨，其中Q3出货0.7万吨，环比提升近30%。公司截至22年H1拥有勃姆石产能2万吨，新建4条1万吨产线逐步投产，22年11月产能可达6万吨，产能供应充足。随着新增产能投产和下游需求增长，我们预计Q4出货量可达0.9万吨，环增25%+，预计2022全年年出货2.8万吨，同增70%。预计23年公司出货量5-5.5万，同比80%-100%高增。
　　受产品降价及股权激励费用影响，勃姆石单吨利润下滑。Q3公司针对部分客户产品价格有所调整，预计价格环比下降5%左右，因此Q3公司整体毛利率环比下降1.5pct。同时，Q3公司确认股权激励费用758万元，Q3费用率提升近4pct至17.7%。因此，我们预计公司勃姆石单吨盈利约0.4万元/吨，环降25%左右，若加回股权激励费用，预计公司Q3勃姆石单吨盈利约0.5万元/吨，环比基本持平。Q4公司股权激励费用预计为1500万元，仍将影响表观盈利水平。
　　盈利预测与投资建议：我们将公司2022-2024年归母净利润由2.24/4.48/6.99亿元下修至1.60/3.00/5.12亿元，同比增加48%/88%/70%，对应PE为55/29/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：价格竞争风险，投资增速下滑风险