方正证券-长光华芯-688048-行业景气度承压，关注巴条及VCSEL业务上量节奏-221028

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　　事件：10月27日，公司发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收3.17亿元，同比下降0.35%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长22.66%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比下降38.86%。
　　受下游工业景气度影响，业绩短期承压。Q3单季度公司实现营收0.67亿元，同比下降47.53%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长19.39%。受疫情及经济环境不确定性的影响，下游工业激光器领域的设备投资需求受到一定抑制，导致公司营业收入有所下滑。公司Q3单季度毛利率为53.70%，同比/环比分别+1.95pct/-2.35pct。我们认为，依托IDM全流程工艺平台与3/6寸量产线的协同深化，以及VCSEL芯片等高毛利率产品逐渐放量，将拉动公司的盈利能力提升。
　　持续加大研发投入，产品性能指标国际领先。前三季度公司研发投入总额为8014.90万元，同比增长42.99%，研发投入占比达25.25%，且公司规划将研发费用率维持在20%以上。公司在晶圆工艺、化合物半导体材料生长和芯片层面的激光光学加工三个部分的良率达到50%，跟国际先进水平基本相同，尤其是晶圆工艺的良率可达到98%以上。公司在注重高功率激光芯片研发的同时也加大对VCSEL芯片产品的研发力度，VCSEL芯片的最高转换效率60%以上，功率密度已达到1200、1400、1800瓦每平方毫米，并在国内率先建立了6寸VCSEL产线。
　　激光雷达行业发展迅速，VCSEL业务前景广阔。公司车载激光雷达VCSEL方案预计将在今年年内通过车规认证，目前合作伙伴包括华为、禾赛科技等国内知名客户。我们认为激光雷达市场还处于起步阶段，作为智能驾驶核心传感器之一，前景十分广阔。在激光雷达蓝海市场的持续催化下，公司凭借IDM生产模式的优势、制造工艺的优势和研发能力的优势，有望拿到优势份额。
　　投资评级与估值：预计2022-2024年公司营收分别为4.54、7.13、10.69亿元，归母净利润分别为1.22、2.08、3.00亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：激光雷达业务开拓不及预期；激光雷达行业上量节奏不及预期；下游工业景气度持续低迷；疫情反复的风险等。