国联证券-科博达-603786-三季度业绩超预期，客户拓展加速-221028

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　　事件：
　　公司于2022年10月27日发布2022年第三季度报告。2022年第三季度实现营业收入9.36亿元，同比增长59.56%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长289.71%。2022年前三季度实现营业收入24.20亿元，同比增长18.38%，实现归母净利润3.62亿元，同比增长32.89%。
　　多因素贡献业绩增量，三季度业绩大幅提升
　　公司前三季度主营收入中海外收入占比32.64%，由于出口业务主要以欧元进行结算，汇率波动导致汇兑收益有所增加。联营企业科世科业绩增长较快，为公司投资收益提供增量。宏观政策推动汽车行业发展环境持续向好，带动公司主要客户交付量持续提升，公司第三季度营业收入实现9.36亿元，同比增长59.56%，营业收入提升明显，进而带动归母净利润大幅提升，第三季度实现归母净利润1.62亿元，同比增长289.71%。
　　已获多家客户定点，国际化布局加速
　　公司在新能源领域积极开拓客户，22H1北美新能源客户新增氛围灯项目定点；比亚迪已定点底盘控制器和底盘域产品；与国内某造车新势力合作并提供照明控制系统、电机控制系统等产品并有望通过客户切入域控制器领域；22H1新获得大众尾灯控制器定点。公司加速海外布局，目前拥有德国、美国、英国、日本公司，为公司的海外拓展奠定更坚实的基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2022-2024年公司营收分别35.80/45.69/57.15亿元（2022-2023年原预测值分别为43.79/57.95亿元），同比分别增长
　　27.56%/27.62%/25.10%；归母净利润分别为5.18/6.74/8.63亿元（2022-2023年原预测值分别为10.27/13.85亿元），同比分别增长
　　33.24%/30.09%/28.01%；对应EPS分别为1.28/1.67/2.14元/股，对应PE分别为49.17/37.80/29.53倍，通过绝对估值法测得公司合理股价为76.91元，综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年45倍PE，对应目标价75.15元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车市场需求不及预期；新产品渗透率提升不及预期；新客户开拓不及预期；新产品质量问题引起索赔风险；存货减值风险。