海通证券-天奥电子-002935-攻克难关保交付，22Q1~3营收同比+1.31%-221029

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　　事件：2022年10月27日晚，公司发布2022年第三季度报告。2022前三季度公司实现营收5.56亿元（同比+1.31%），实现归母净利润0.44亿元（同比-4.94%）。
　　受三季度电力供应紧张和疫情防控影响，公司22Q3单季营收同比-9.35%。
　　公司坚持聚焦主业，努力克服三季度电力供应紧张和疫情防控影响，积极统筹各项科研生产和产品交付任务，22Q3实现营收1.66亿元（同比-9.35%），实现归母净利润937.55万元（同比-24.44%）。考虑公司22Q3增加限制性股票摊销费用348.39万元，若排除此影响，公司22Q3归母净利同比+3.63%。
　　管理费用率及销售费用率提高，公司净利率小幅降低。22Q1-3，公司实现毛利率29.11%（同比+0.30pct）；销售费用率5.94%（同比+1.36pct），主要系广告费、业务宣传费增长；管理费用率8.65%（同比+0.96pct）；研发费用率7.20%（同比-1.26pct）；财务费用率-0.34%（同比-0.13pct）；投资收益238万元（同比-48.51%）。受管理费用率及销售费用率提高等因素影响，公司22Q1-3实现净利率7.96%（同比-0.52pct）。
　　IPO募投项目结项，资产负债表前瞻性指标大幅增长。截至22Q3末，公司在建工程0.14亿元，较年初-94.10%，主要系在建工程转固，公司8月26日发布公告：公司IPO募投项目结项，节余募集资金1.02亿元用于永久补充流动性。截至22Q3末，公司应收票据2.65亿元（较年初+33.59%），主要系结算货款；预付款项0.12亿元（较年初+100.37%），主要系预付货款；应付账款5.28亿元（较年初+198.76%），主要系购买原材料；存货8.80亿元（较年初+78.48%），主要系购买原材料。资产负债表前瞻性指标大幅增长，体现下游需求旺盛，公司积极备货备产。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2023年归母净利润为1.45/ 1.71亿元，结合可比公司PE估值情况，给予公司2023年38-43倍PE估值，对应合理价值区间为23.72-26.84元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；订单不及预期风险。