海通证券-九阳股份-002242-收入表现平稳，22Q3毛利率有所提升-221029

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　　公司发布22Q3财报。公司22年前三季度实现收入69.25亿元，同比-1.52%，归母净利润5.05亿元，同比-23.91%。其中2022Q3实现收入22.15亿元，同比-3.23%，实现归母净利润1.58亿元，同比-25.28%。
　　高端化战略提升公司毛利率水平，加大营销投放拉低净利率水平。公司22Q3收入略降3%，环比22Q2降幅收窄，我们估计空气炸锅等西式电器快速增长使得公司收入端环比改善。盈利能力方面，公司22Q3毛利率提升0.25pp至28.66%，由于公司高端化战略稳步推进加大营销投入，公司22Q3销售费用率同比提升2.19pp至13.66%，管理/研发费用率分别提升0.21pp/0.14pp至4.05%/3.30%，22Q3归母净利润率同比-2.11pp至7.14%。
　　盈利预测及投资建议。长期来看，我们继续看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja在中国地区业务，多品类共同发展，我们预计2022-24年公司EPS 0.9元、1元、1.09元，参考可比公司估值水平，给予公司2022年18-20倍PE估值，对应合理目标价值区间为16.2-18元。维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，下游竞争激烈。