华泰证券-当虹科技-688039-Q3营收高增，视频国产化加速-221028

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　　全年营收增速有望修复，维持“买入”评级
　　公司前三季度实现营收2.53亿元，同比增长31.86%，归母净利-0.41亿元，去年同期0.13亿元，扣非归母净利-0.45亿元，去年同期0.03亿元；22Q3单季收入1.60亿元，同比增长216.82%，归母净利-254万元，去年同期-1,337万元。对比22H1营收来看（同比减少34.11%），公司全年营收增速有望回归较高水平。我们认为，公司传媒文化与泛安全业务有望同步改善，预计2022-2024年营收分别为5.65/7.54/9.70亿元（前值为4.93/6.56/8.41亿元），参考可比公司22年Wind一致预期平均9.8倍PS，给予公司9.8倍22PS，对应目标价68.94元（前值60.06元），维持“买入”评级。
　　研发投入持续加大，业务场景加速拓展
　　公司前三季度销售费用/管理费用分别为2,244万元、1,988万元，分别同比下降4.92%、22.31%，研发费用为7,963万元，同比增长20.03%；公司前三季度销售/管理/研发费率分别为8.86%、7.85%、31.45%，分别同比下降3.43、5.48、3.10pct。得益于产品投入持续加大，公司业务从传媒文化业务、泛安全业务向智能网联汽车持续拓展，打造了智能座舱多屏联动等应用。2022年9月，公司入选工信部专精特新“小巨人”名单，研发投入持续加大为“大视频领域”的应用场景开拓打下了良好基础，我们认为，未来公司通过智能视频技术实现更多行业的产业赋能，业务场景有望加速拓展。
　　超高清软硬件设备国产化提速，看好公司远期成长空间
　　公司作为提供智能视频解决方案与视频云服务的国家高新技术企业，始终坚持核心技术的自研可控。作为“国产化战略联盟”首批成员，公司深度参与超高清软硬件设备的国产化进程，实现了公司“磐为”系列产品与华为“泰山”系列鲲鹏高性能处理器的深度融合，推动编码器从硬件平台、CPU、操作系统、数据库到应用软件全面国产化。目前，我国信创产业发展再度提速，我们认为凭借超高清软硬件设备国产化，公司业务有望实现全新突破，助力金融、能源、轨交、教育等行业信创的深入推进，充分打开远期成长空间。
　　技术基础良好，盈利水平有望回升
　　公司技术基础良好，传媒文化业务保持高速增长，泛安全业务推进受阻情况逐步缓解，考虑公司业务开展的整体向好态势，上调收入预测，下调费用率预测。预计2022-2024年收入5.65/7.54/9.70亿元（前值4.93/6.56/8.41亿元），归母净利润0.74/1.09/1.43亿元（前值0.64/0.98/1.27亿元）。
　　风险提示：研发成果商业化不及预期，业务场景拓展不及预期。