西部证券-联赢激光-688518-2022 年三季报点评：Q3 业绩超预期，利润率有望继续提升-221028

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　　事件：联赢激光发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营业收入18.94亿元，同比+106.80%；实现归母净利润1.87亿元，同比+232.33%。2022Q3实现营业收入9.07亿元，同比+131.75%；实现归母净利润1.17亿元，同比+267.09%。
　　前期签订订单逐步落地，Q3收入大幅增长。根据公司半年报数据，截至今年6月底含税在手订单44.48亿元，同比+62.28%。大额在手订单基础上，Q3公司设备验收增加，带动收入大幅提升。22Q3，公司合同负债16.42亿元，同比+48.46%，预计Q3订单延续增长态势，为公司后续业绩增长提供保障。
　　收入放量带动规模效应凸显，公司盈利能力大幅改善。22Q3，公司净利率为12.91%，同比+4.72pct，环比+3.92pct，盈利能力显著改善。1）毛利率：
　　22Q3毛利率为34.89%，同比-1.05pct。2）费用率：22Q3期间费用率为20.00%，同比-9.23pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.59、-4.34、-2.07和-0.23pct。在收入快速放量背景下，规模效应驱动下，销售、管理和研发费用率均呈现大幅下滑态势。
　　扩产保障订单交付，有望受益4680电池放量。1）22年，公司积极筹划了江苏基地三期、惠州基地二期、深圳基地、宜宾基地等项目扩产，预计年内新增厂房面积将达9.75万平方米。新增厂房将充分保障公司在手订单的交付。
　　2）下游客户宁德时代、亿纬锂能等陆续公布4680电池产能规划，4680电池采用全极耳结构，需要进行面焊，对应激光焊接需求大幅提升。公司针对46系列圆柱电池焊接工艺开发的焊接站样机已完成设计生产，进入工艺实验阶段，未来有望充分受益4680电池渗透率提升。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.21/5.17/7.23亿元，YoY+248.9%/+61.1%/+39.7%；EPS为1.07/1.72/2.40元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业过于集中、市场竞争加剧、疫情波动、订单交付不及预期、锂电行业增速放缓风险。