海通国际-润丰股份-301035-前三季度扣非业绩同比增加195.91%，积极扩张全球业务-221028

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　　公司前三季度扣非业绩同比增加195.91%。公司前三季度实现营业收119.16亿元，同比+ 76.31%；归母净利润13.06亿元，同比+ 190.17%%；扣非后归母净利润13.13亿元，同比+195.91%。其中第三季度实现营业收入41.37亿元，同比+ 50.75%，归母净利润4.18亿元，同比+ 138.62%；扣非后归母净利润4.20亿元，同比+ 136.58%。
　　积极扩张全球业务覆盖范围。公司在山东。潍坊、青岛、宁夏平罗及南美阿根廷拥有四处制造基地；已在境外设有60多个下属公司，在全球80多个国家开展业务，并基于公司强大的全球登记能力，正在持续加速完善全球营销网络。根据2022年度更新后的公司中期战略规划，在“快速市场进入平台”的构建方面，公司将于2024年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，于2025-2029期间完成对全球所有主要市场的“快速市场进入平台”的构建。在自建当地团队开展自有品牌的B-C业务方面，公司将于2024年年底前完成在不少于25个新增目标国予以开展。
　　扩充完善公司产品线，构筑核心技术“护城河”。公司拟对募集资金投资项目进行调整及变更。募投项目“年产9000吨克菌丹项目”、“6000吨/年小吨位苯氧羧酸项目”为公司原药板块的新技术与新产能，助力公司在相关产品上掌握全球话语权，同时公司极具前瞻性的登记布局也为项目建成后的产品销售打下了良好的市场基础；“高效杀虫杀菌剂技改项目”依托于已有产能基础进一步优化产品结构，项目建设、产品生产、销售等环节可控性高、风险小，能进一步巩固原有业务、技术优势；“年产38800吨除草剂项目（一期）—30000吨/年草甘膦可溶粒剂”和“年产62000吨除草剂项目（一期）-禾本田液体制剂”属制剂加工项目，产品种类符合国家政策要求，近十万吨产能建成释放后，对提升公司市场份额、增加新的利润增长点具有重要意义；“植保产品研发中心项目”是公司研发及工程化实验的重要平台基础，建成后能进一步完善研发基础设施配套，加强研发能力进而提高公司核心竞争力。
　　盈利预测。全球新冠疫情引发的粮食安全担忧助推了全球大宗农产品的需求强劲，产品价格大幅上涨带动盈利提升，因此我们预计公司22-24年归母净利润为16.07亿元（+74%）、20.88亿元（+97%）、25.05亿元（新增），对应EPS可达5.82、7.56元、9.07元。我们认为公司全球营销网络的建立以及未来产能扩张使公司具有较高成长潜力，对新股给予一定估值溢价，给予公司2022年18.5倍PE，对应合理目标为107.67元（上期目标价83.50元，对应22年25倍PE，+29%），维持优于大市评级。
　　风险提示。汇率变动风险；募投项目进展不及预期风险；疫情风险。