西部证券-大参林-603233-2022 年三季报点评：业绩增长符合预期，深根华南布局全国持续推进-221028

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　　事件：大参林发布2022年三季报，报告期内实现营业收入148.18亿元（同比+19.93%），归母净利润9.23亿元（同比+12.82%），扣非归母净利润9.17亿元（同比+20.70%）。单三季度实现营业收入50.97亿元（同比+18.52%），归母净利润2.09亿元（同比+21.06%），扣非归母净利润2.12亿元（同比+25.29%），业绩增长符合预期。
　　Q3业绩表现良好。分品类看，中西成药/中参药材/非药品分别实现营收35.81/6.29/7.73亿元，同比+21.74%/-5.48%/+30.49%，中西成药延续稳增态势，主要系处方外流带来的处方药及DTP品种的销售快速增长，以及去年被限制销售的四类药品在今年疫情防控措施调整后逐步恢复上架。分地区看，华南/华中/华东/东北华北西南及西北地区分别实现营收36.80/4.71/3.46/4.87亿元，同比+10.95%/+15.93%/+48.82%/+99.25%，公司新进入辽宁省，推动东北、华北、西南、西北地区收入高增。
　　深根华南布局全国的战略深入贯彻落实。公司通过自建、并购和直营式加盟三驾马车，持续推进强势区域的加密以及弱势区域的突破，并不断拓展空白区域。截至2022年9月30日，药房连锁已覆盖全国9,578家药店，单三季度净增门店682家，其中华南和其他地区分别净增379和303家。公司继续深耕华南地区，第三季度自建门店的速度相比前两季度明显加快，净增门店数环比增加164和91家，同比增加24和26家。
　　维持“买入”评级。公司为国内大型连锁药店龙头企业，预计2022-2024年归母净利润10.18/13.04/16.03亿元，同比增长28.7%/28.1%/22.9%，EPS分别为1.07/1.37/1.69元，对应PE分别为33.8x/26.4x/21.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管政策收紧、市场竞争加剧、门店扩张进度不及预期