西部证券-拓邦股份-002139-业绩环比改善，关注新能源业务加速成长-221028

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　　事件：拓邦股份发布三季报，公司2022年前三季度实现营业收入65.35亿元，同比增长16.31%；前三季度实现归母净利润4.59亿元，同比减少18.87%，EPS 0.36元，同比减少25.0%。
　　2022前三季度公司归母净利率为7.02%，环比改善显著。①收入层面：尽管今年受到俄乌战争、疫情等因素影响导致需求不及预期，但公司前三季度营收仍实现16.31%的增长，其中报告期内公司新能源业务增速高达60%以上。②毛利率端：报告期内大部分原材料成本趋稳，但部分半导体价格仍在高位，导致公司前三季度毛利率为18.85%，同比下降4.01pct。③归母净利率层面：公司今年前三季度净利率环比改善明显，前三季度财务费用为-1.64亿元，其中汇兑收益显著增加，主要得益于公司海外业务的快速推进。
　　储能新业务下游高景气，电芯产能布局加速。公司在新能源领域的布局，是可以向客户提供包括逆变器、控制器、电芯、电池管理系统、电机控制等产品的“一站式”解决方案。本月公司在其互动平台表示：拓邦已通过租用政府过渡厂房，以及现有产能优化等方式加大储能产能投入，预计年底新增1GWH电芯产能，目前公司自有产能约2个GWH。我们认为伴随产能有序扩张，公司明年储能业务贡献增量或超出市场预期。
　　同时根据公司披露，拓邦储能产品也可应用至分布式光伏发电的储电端，目前已批量销售。另一方面，今年8月，拓邦家庭储能电池产品已通过美国、加拿大双国国家认证标准UL9540A，北美市场推进加速。
　　投资建议：预计2022/2023/2024年，公司营业总收入分别为90.23、112.80、140.98亿元，归母净利润分别为5.88、8.25、11.50亿元，对应EPS为0.46、0.65、0.91元每股。给予“买入”评级。
　　风险提示：下半年疫情反复导致公司出货不及预期，海外宏观环境影响，原材料价格波动风险。