华泰证券-芯朋微-688508-3Q22业绩下滑，静待需求复苏-221028

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　　小家电及标准电源拖累3Q22业绩，静待需求复苏
　　芯朋微3Q22营收为1.52亿元（yoy-27.3%，qoq-20.0%）；归母净利润0.21亿元（yoy-65.1%，qoq-16.9%）。3Q22公司研发投入0.41亿元，（yoy+24.1%）。公司库存持续走高，Q3存货达1.8亿元。前三季度公司表现较弱，主要系家电及标准电源需求疲软。展望四季度，公司预期家电收入有所恢复，但利润端面临压力，同时行业需求尚未看到明显反弹，1H23传统淡季下压力尚存，建议关注公司新产品研发及客户导入情况。我们下调22-24年归母净利润预测至1.10/1.70/2.15元（前值：2.13/2.58/3.05亿元），对应EPS为0.97/1.50/1.90元，维持“买入”，参考可比公司23PE均值40倍，给予目标价60.0元(前值：100.2元)。
　　需求疲软拖累Q3业绩，公司预期Q4家电收入环比增长，利润端面临压力
　　公司1-3Q累计收入5.28亿元（yoy-1.50%），3Q毛利率为41.44%，维持稳定。分业务看：1）白电市占率提升抵消小家电需求疲软，家电类销售额整体同比增长5.75%；2）工控功率类电机、电力和通信新产品持续上量，收入同比增长51.98%；3）标准电源类芯片受手机需求疲软及行业竞争加剧，销售额同比下降28.11%。展望4Q，公司看到小家电出货量逐月好转，预期Q4家电收入有望环比增长，但因研发费用提升，利润端压力较大。公司存货水位逐季走高，Q3存货达1.8亿元，但下游需求未见明显拐点，同时上半年为家电传统淡季，预计1H23仍旧存在压力。
　　长期：家电份额提升，标准电源切入手机厂商，光伏/服务器/车规加快研发
　　长期来看，公司新布局有望多点开花：1）大家电持续拓展新客户的同时优化产品组合，白电中驱动产品占比已超过AC/DC，后续IGBT开始放量，看好显示业务与BOE、华星光电等客户的合作，有望成为公司第三大增长曲线；2）标准电源领域公司20w-100w套片齐全且切入手机厂商，已与荣耀、小米达成合作，Vivo、OPPO、传音等品牌持续拓展中；3）工业领域多点开花，光伏IGBT、储能如户外电源、光伏充电桩等产品进展顺利。车规及服务器研发项目持续进行，建议关注公司新产品进展及客户验证情况。
　　估值：维持“买入”评级，下调目标价至60.0元
　　考虑到通胀等因素对终端需求的冲击，我们下调22-24年归母净利润预测至1.10/1.70/2.15元（前值：2.13/2.58/3.05亿元），，对应EPS为0.97/1.50/1.90元，维持“买入”，参考可比公司23PE均值40倍，给予目标价60.0元(前值：100.2元)。
　　风险提示：全球半导体下行周期，家电等需求不及预期，行业竞争加剧。