方正证券-伯特利-603596-Q3业绩超预期，多因素提升公司发展潜力-221028

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　　事件：
　　公司发布Q3报告：前三季度实现营收36.8亿元，同比+58.2%；归母净利润4.8亿元，同比+29.7%；Q3单季营收15.7亿元，同比+99.5%；归母净利润2.0亿元，同比+54.7%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+86.6%。
　　投资要点：
　　Q3业绩超预期，营收利润均创单季新高。前三季度营收36.8亿元，同比+58.2%；归母净利润4.8亿元，同比+29.7%；Q3单季营收15.7亿元，同环比分别+99.5%/+42.7%，归母净利润2.0亿元，同环比分别+54.7%/+39.4%，业绩超预期，营收、归母净利润创单季新高。主要系公司产品得益于新能源行业快速发展，智能电控产品、盘式制动器和轻量化制动零部件营收均大幅增长，分别为13.6/10.4/7.9亿元，同比+79.4%/+28.3%/+28.3%。Q3毛利率同比下滑，短期承压。Q3单季毛利率21.8%，同比下滑2.7pct，环比Q2持平，受原材料价格影响，盈利能力短期承压，随着疫情缓解，原材料降价，公司盈利能力有望迎来持续修复。Q3单季销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.5%/5.3%/-0.7%，环比分别+0.1pct/-0.3pct/-3.2pct/+0.5pct。产能提升、产品布局扩张、市场开拓等因素叠加下，公司未来可期，持续看好公司增长潜力。持续加快产能建设，提升市占率。公司在全球建有10个制造基地和5个研发中心，同时加快产能提升，①8月份投产5万吨铸铁+1万吨铸铝汽车配件项目，②2022年底，墨西哥产线预计投产，规划年产400万件轻量化产品；③下半年年产40万套EPB项目下投产；④22-23年新增四条线控制动产线，及一条ESC620产线（22H2投产）。加大对外投资，加速布局智能底盘市场。22年5月公司完成对万达公司的股权收购，拓展转向系统业务，6-9月转向系统产品营收3.1亿元；10月和吉润汽车设立合资公司，布局汽车智能底盘线控制动产品；10月与吉利在台州组建合资公司，助力智能汽车底盘产品在乘用车市场份额快速提升。
　　盈利预测和投资评级：基于Q3业绩，同时考虑到公司主营产品长期成长性，及国产替代属性，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收为54/76/101亿元；归母净利润为6.9/10.2/13.8亿元，对应EPS为1.7/2.5/3.4元。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：汽车市场销量不及预期；客户集中风险；原材料价格变动风险；技术升级不及时；疫情反弹。