国联证券-梅花生物-600873-三季报符合预期，氨基酸需求进入复苏期-221028

《国联证券-梅花生物-600873-三季报符合预期，氨基酸需求进入复苏期-221028（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-梅花生物-600873-三季报符合预期，氨基酸需求进入复苏期-221028（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司发布三季报，第三季度营业收入66.02亿元，同比增长25.55%(调整后)，环比下降12.07%；归母净利润8.68亿元，同比增长168.95%(调整后)，环比下降38.70%。
　　苏/赖氨酸Q3价格环比下降，饲料氨基酸板块拖累业绩根据博亚和讯的数据，苏/赖氨酸(98.5%含量)第三季度均价分别为9.27/9.92元/公斤，受下游饲料需求低迷的影响，环比分别下降21%和16%，叠加检修对产销量有一定的影响，Q3饲料氨基酸板块收入为22亿元，环比下降25%；根据百川盈孚的数据，味精三季度均价为9.88元/公斤，环比下降5.7%，主要因为多地疫情反复拖累餐饮业，Q3鲜味剂板块收入为23亿元，环比下降4%。前三季度整体毛利率为25.33%，环比中报下降1.64pct.豆粕价格及饲料开工率提升，氨基酸进入景气复苏期
　　随着下游养殖业的景气上行，饲料端需求得到提升，根据百川盈孚的数据，DDGS国内开工率8月触底达到38.2%，9月已经反弹6.92pct至45.12%，与此同时豆粕价格也由8月4331元/吨，上涨至9月4900元/吨，环比提升13.13%。饲料需求提升和豆粕涨价共同推动氨基酸景气度提升，根据博亚和讯的数据，苏/赖氨酸(98.5%含量)价格均在8月触底，分别为8.92/9.55元/公斤，分别在9月上涨6.1%/2.2%，至9.47/9.76元/公斤，在10月继续上涨2.8%/3.6%，至9.73/10.11元/公斤。
　　盈利预测、估值与评级受益于行业集中度提升、公司定价权的提高，且氨基酸进入景气上行期，我们上调盈利预测，预计公司2022-24年营业收入分别为293/323/353（前值277/302/325）亿元，yoy+28%/10%/9%，归母净利润分别为44/50/56（前值41/46/51）亿元，yoy+88%/13%/12%，三年CAGR为33%，对应EPS分别为1.46/1.64/1.83元，当前股价对应PE分别为7.0/6.2/5.6倍，维持目标价15.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示：苏/赖氨酸价格大幅波动的风险，玉米/煤炭价格大幅波动的风险，潜在竞争者进入的风险，在建产能投建进度不及预期的风险。