方正证券-荣昌生物-688331-产品稳步放量，多项适应症进展快速-221028

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　　事件：公司近日发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收5.70亿元（2021同期为1.15亿元），归母净利润-6.88亿元（2021同期为-6.88亿元），扣非归母净利润-7.15亿元。其中Q3单季度实现营收2.19亿，归母净利润-1.99亿元，扣非归母净利润-2.20亿元。
　　点评：
　　（1）核心产品放量推动营收大幅增长，公司发布股权激励计划彰显成长信心
　　公司核心产品是在2021年3月，6月相继上市，并纳入国家医保目录，2022前三季度营收同比增长397.47%，Q3单季度同比增长162.30%。同时，公司2022前三季度销售费用为2.77亿元（2021同期为1.29亿元），研发费用为6.63亿元（2021同期为5.25亿元）等各项费用都有增加。
　　2022年10月16日，公司发布了2022年A股限制性股票激励计划，拟向188名（约占总员工数的10.91%）激励对象授予的限制性股票数量为358万股，约占当日公司股本总额的0.66%。按归属期不同设置A、B两类权益，公司业绩考核目标：A类权益考核年度为2022-2026年5个会计年度，设有A、B、C类目标。A类目标下，自2022至2026年累计营业收入不低于7.5/20/40/70/110亿元或启动新临床试验累计6/12/20/28/36个。
　　（2）泰它西普SLE国内III期数据喜人，全球多中心Ⅲ期临床获批，MG适应症获FDA孤儿药资格认定
　　2021年3月，泰它西普用于中度至重度SLE获NMPA有条件上市批准；2022年9月，国内Ⅲ期确证性研究达到预设的临床终点，临床试验结果显示RC18（160毫克）组治疗52周的SLE应答指数SRI-4应答率显著高于安慰剂组（82.6%vs38.1%），且安全性良好；2022年10月16日，全球多中心Ⅲ期临床试验分别于9月26日和9月28日获得欧盟和国家药品监督管理局批准。
　　2022年上半年，RC18在中国完成治疗重症肌无力（MG）的Ⅱ期临床试验，并取得积极阳性结果；10月12日，RC18获得美国FDA孤儿药资格认定。此外，国内视神经脊髓炎谱系疾病、类风湿关节炎两项适应症进入Ⅲ期临床阶段，多发性硬化症适应症正在进行Ⅱ期临床，IgA肾病、干燥综合征等适应症已完成Ⅱ期临床，达到主要终点。
　　（3）维迪西妥单抗成为ADCIC首款试点药物，RC28-E早期临床数据优异
　　2022年10月13日，RC48成为全国首家抗体药物偶联物规范化输注中心（ADCIC）首款试点药物。
　　RC28-E是公司开发的用于治疗眼科疾病的全球首创VEGF/FGF双靶标融合蛋白药物，治疗湿性老年黄斑变性（wAMD）、糖尿病黄斑水肿（DME）和糖尿病性视网膜病变（DR），正在进行Ⅱ/Ⅲ期临床研究。9月在世界眼科大会上公司公布一项用于wAMD开放标签单臂Ib期剂量扩大试验，结果显示视力和病情均得到显著改善，耐受性和安全性良好。
　　盈利预测：根据公司业务经营情况，我们预计2022-2024年总营收分别为9.51亿、16.67亿和22.67亿；归母净利润分别为-8.12亿、-5.05亿和-1.32亿；对应EPS分别为-1.49、-0.93、-0.24。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品竞争加剧的风险；研发进度或注册进度不及预期；研发失败的风险；疫情反复的风险。