山西证券-安路科技-688107-FPGA产品布局持续完善，盈利能力不断提升-221028

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　　事件描述
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营收7.97亿元，同比增长60.95%，实现归母净利润0.62亿元，实现扣非归母净利润0.32亿元；Q3单季度实现营收2.81亿元，同比增长61.81%，实现归母净利润0.24亿元，扣非归母净利润0.11亿元。
　　事件点评
　　产品矩阵持续丰富，营收大幅增长。公司持续开展技术产品创新，2021年推出的新产品系列获得了客户认可，在多个应用领域取得市场突破，带动2022年上半年销售收入增长。而上半年PHOENIX高端系列产品部分也实现了量产，而且数款新产品也已进入测试阶段。公司产品不断丰富且竞争力持续提升，市场影响力持续增强，客户逐步导入，前三季度实现营业收入7.97亿元，同比大幅增长。毛利率的稳步提高也带动了前三季度盈利大幅提升。
　　持续增大研发投入，进一步增强竞争力。为了完善产品布局，公司在有序推进各研发募投项目，研发团队实现不断扩张、各类研发投入亦保持增长。前三季度研发投入2.36亿元（去年同期1.64亿元），Q3单季度研发投入0.88亿元
　　产品持续迭代丰富以及下游应用领域的逐步拓展将持续提升公司业绩。公司属于国内民用FPGA领域的第一梯队厂商，高中低系列FPGA布局完善，在通信、工控等领域优势明显。而且公司也在持续推进全新系列产品的开发，推进高性能FPGA产品、系统级FPSoC产品、车规级FPGA芯片等新产品系列及前沿技术研发，产品线布局不断完善，未来随着下游客户的逐步放量导入，公司业绩将持续增长。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年分别实现营业收入12.3亿元、18.7亿元、26.7亿元，分别实现净利润0.10亿、0.45亿、2.01亿元，对应EPS分别为0.03、0.11、0.50元。以2022年10月27日收盘价63.26元计算，2022-2024年PS分别为20.6X、13.5X、9.5X，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　产品研发或产业化不及预期风险；工控领域客户导入不及预期风险；高端产品出货不及预期风险；新兴市场拓展不及预期风险