方正证券-广汽集团-601238-Q3 营收创单季新高，自主盈利环比改善-221028

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　　事件：
　　公司发布三季报：前三季度实现营收803.67亿元，同比+44.77%；归母净利润80.62亿元，同比+52.59%；扣非归母净利77.28亿元，同比+68.87%，基本每股收益为0.78元，同比+52.94%。
　　投资要点：
　　Q3营收持续高增，同环比双升，自主品牌利润环比减亏。22Q3单季营收为316.8亿元，同环比分别+51.3%/+24.6%，首次单季突破300亿，创季度新高，主要系Q3自主品牌传祺、埃安双品牌发力，埃安Q3销量同环比+130%/48%，传祺同环比+35%/+15%。归母净利润23.1亿元，环比-15.7%，扣除投资收益、资产+信用减值，自主品牌净利润-7.6亿元，环比减亏7.1亿元，表现向好。
　　Q3毛利率6.5%，短期承压。公司22Q3单季毛利率6.7%，同环比分别-2.0pct/-0.2pct，主要由于电池等原材料价格上涨计提影响，公司布局电池、电机电控等业务，有望逐步降低对零部
　　件价格波动的影响。Q3期间费用率为7.6%，同环比-2.9pct/-1.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/3.3%/1.2%/-0.1%。
　　顺应时代浪潮，自主品牌加快电动化转型，合资品牌纯电动布局加速。传祺品牌依托自研GMC技术、丰田THS技术加快混动布局,主销车型影酷、影豹、M8、GS8、GS4等车型均启用燃油+混动双动力同台销售。9月AIONYPlus上市，进一步丰富埃安品牌产品矩阵。合资品牌加快纯电动车型上市，6月广本
　　首款纯电动车e:NP1上市、10月广丰首款纯电动架构车型bZ4X上市。
　　埃安产能快速提升，有效保障供给，Q4业绩有望持续提升。年初埃安智能生态工厂二期投产，埃安年产能从10万辆提升至
　　20万辆，10月埃安第二智造中心竣工，产能再次翻倍，提升至40万辆，埃安9月产销突破3万，随着新工厂产能持续释放交付量有望再上新台阶，助力Q4业绩持续提升。
　　盈利预测和投资评级：广汽自主品牌强产品周期+精准的产品定位，助力自主品牌二次崛起；合资品牌稳定增长，加速新能源
　　布局。我盟预计公司2022-2024年营业收入分别为1143/1448/1688亿元；归母净利润分别为110/134/164亿元，对应EPS分别为1.05/1.28/1.57元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；新车型上市时间不及预期；原
　　材料涨价；疫情反弹。