中泰证券-潞安环能-601699-Q3业绩超预期，上调盈利预测-221028

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　　潞安环能于2022年10月27日发布2022年三季度报告：
　　 2022年前三季度，公司实现营业收入399.72亿元，同比增长28.87%；归母净利润92.68亿元，同比增长58.73%；扣非归母净利润92.45亿元，同比增长58.66%；经营活动产生的现金流量净额为259.84亿元，同比增长493.46%。基本每股收益3.10元，同比增加58.97%；加权平均ROE为23.63%，同比提高4.39个百分点。
　　 2022年第三季度，公司实现营业收入116.85亿元，同比减少11.40%；归母净利润34.19亿元，同比增长36.87%；扣非归母净利润34.12亿元，同比增长35.37%；经营活动产生的现金流量净额为136.21亿元，同比增长700.76%；基本每股收益1.14元/股，同比增长35.71%。
　　成本管控得力，Q3业绩超预期。测算三季度营业总成本66.06亿元，同比下滑32.79%、环比下滑26.24%。潞安环能创新成本费用压减方式，公司坚持一切成本费用皆可控，对标明确成本费用压控重点和经济效益指标改进目标，健全全员、全要素、全价值链、全生命周期成本费用管控机制，优化采供管理和强化营销管理，实现降本增效和提质增效。
　　煤炭业务：喷吹煤价格上行，有望催化业绩继续上涨。2022年前三季度实现煤炭销售收入360.71亿元，同比增长4.14%；商品售价934元/吨，同比增长1.70%；原煤产量4369万吨，同比增长5.45%，其中混煤产量2317万吨，同比减少8.73%，喷吹煤产量1354万吨，同比减少8.73%；商品煤销量3864万吨，同比增长2.40%，其中混煤销量2290万吨，同比增长6.76%，喷吹煤销量1354万吨，同比减少6.32%。分季度看，2022年Q3实现煤炭收入106.92亿元（同比-45.02%，环比-16.27%）；商品煤售价855元/吨（同比-43.73%，环比-10.88%）；原煤产量1426万吨，同比增长3.92%，其中喷吹煤产量303万吨（同比-39.12%，环比-40.40%）；商品煤销量1251万吨（同比-2.29%，环比-6.05%），其中混煤销量为735万吨（同比+3.84%，环比-9.70%），喷吹煤销量447万吨（同比-11.90%，环比+4.75%）。金九银十开工旺季需求回暖及产地疫情蔓延影响，焦煤供应紧张，带动喷吹煤价格大幅上涨，截至2022年10月27日，山西喷吹煤市场价格为2060元/吨，较三季度平均价格上涨约17.33%。
　　展望后市，供需紧张状态仍将延续，喷吹煤价格支撑较强，有望催化公司业绩上涨。
　　焦炭业务：闲置产能拟挂牌，确保利益最大化。2022年前三季度潞安焦化（140万吨/年新建焦化项目）实现营业收入37.00亿元，净利润-0.95亿元。受原材料成本上涨以及下游需求弱势运行影响，焦炭利润受上下游挤兑严重，经营承压。2022年10月27日，公司宣布将拟将焦化公司48万吨闲置焦化产能进行挂牌转让，避免政策压减风险，实现公司利益最大化。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑喷吹煤价格继续上行，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为539.09、565.27、576.46亿元，实现归母净利润分别为118.75、128.48、134.76亿元（原预测为95.44、105.77、111.31亿元），每股收益分别为3.97、4.29、4.50元（原预测为3.19、3.54、3.72元），当前股价14.40元，对应PE分别为3.6X/3.4 X/3.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。