中泰证券-金域医学-603882-特检驱动常规ICL持续快速增长，核酸检测贡献稳定现金流-221028

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　　事件：公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营业收入122.08亿元，同比增长41.67%；归母净利润24.48亿元，同比增长46.41%；扣非归母净利润24.14亿元，同比增长46.43%。
　　分季度看。公司2022年单三季度实现营业收入38.95亿元，同比增长23.20%；实现归母净利润8.05亿元，同比增长31.38%；实现扣非归母净利润8.09亿元，同比增长30.69%。2022Q3公司收入、利润持续上扬，主要得益于常规诊断业务的快速增长以及新冠核酸检测的稳定贡献。
　　盈利能力持续提升，高质量发展战略纵深推进。伴随公司收入的不断增长，规模效应日益显著，同时公司深化高质量发展战略持续收获，费用管理日益优化，高端客户占比稳步提升。2022Q1-Q3销售费用率9.26%，同比下降2.18pp，管理费用率6.19%，同比下降0.81pp，研发费用率3.75%，同比下降0.46pp，财务费用率-0.01%，同比下降0.10pp。2022Q1-Q3高端检验项目、优质客户占比持续提升，三级医院收入（扣除新冠）占比达36.78%，同比增长1.79pp，客户单产提升40.68%，带动公司利润率持续增长；2022Q1-Q3公司毛利率44.82%，同比下降1.81pp，主要受新冠检验价格波动影响，其中常规业务毛利率为48.61%，提升4.65pp，净利率20.77%，同比提升0.50pp。
　　特检驱动下常规ICL快速发展，新冠核酸持续贡献现金流。公司常规诊断业务中，特检收入占比持续提升，抗疫情干扰能力不断提高，在多地疫情反复扰动下常规业务仍然实现快速发展，2022Q1-Q3公司特检收入占比已经达到51.50%。从细分板块来看，四大重点疾病均表现亮眼，其中实体肿瘤系列同比增长28.19%，神经及临床免疫疾病系列同比增长17.50%，传染病系列同比增长15.77%，血液疾病系列收入同比增长14.73%。我们预计随着国内医院诊疗活动的有序恢复，公司常规检验业务或将迎来加速。22Q1-Q3公司新冠大规模筛查收入约31.69亿元，我们预计未来新冠核酸检测或将持续为公司贡献稳定现金流。
　　不断夯实“顶天立地战略”，学术研发创新、医疗资源下沉齐头并进。公司持续创新诊断技术，加大重点疾病线的新检测项目开发力度，2022Q1-Q3公司新增研发项目359个，发表期刊论文112篇，参与制定标准10项，不断助力医院解决疑难杂症及罕见病诊疗；同时公司推出实验室整体解决方案，力争将优质前沿的检验技术下沉到基层，截至2022Q3公司累计助力全国700家医疗机构建设升级，有力推动医检资源下沉。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年收入159.62、125.52、139.68亿元，同比增长34%、-21%、11%，归母净利润31.78、20.34、22.88亿元，同比增长14%、-23%、17%，对应EPS 6.80、4.35、4.90。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。