中泰证券-吉比特-603444-收入稳增，高额分红，股息率5.8%-221027

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　　事件：吉比特发布2022年三季报，报告期内公司实现营业总收入38.3亿，同比增长9.89%，归母净利润10.12亿，同比下滑16.07%，扣非后归母净利润为10.02亿，同比持平，若将公司上半年投资业务和汇率波动对利润的影响进行剔除，调整后归母净利润为9.39亿元，同比持平。2022Q3单季度实现营业总收入为13.19亿，同比增长20.17%，环比增长3%，归母净利润为3.23亿，同比增长6.15%，环比下滑4.7%，扣非后归母净利润为3.35亿，同比增长12.59%，环比持平。2022前三季度经营性净现金流为12.93亿，同比下滑25.3%。
　　公司计划向全体股东每10股派发现金红利140.00元（含税）。
　　点评：高额分红，收入稳定，销售费用因新品密集推广有所增长。
　　 1）收入端：2022前三季度公司收入同比增长9.89%，Q3单季度同比增长20.17%，逆势增长主要得益于老产品《问道手游》、《一念逍遥》的稳定表现，2021Q4上线的《一念逍遥（港澳台版）》《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》贡献新增量，以及2022Q3新上线手游《奥比岛：梦想国度》、《一念逍遥（韩国版）》、《一念逍遥（东南亚版）》亦带来部分增量，但部分增长被《问道》端游的小幅下滑以及《鬼谷八荒（PC版）》的大幅下滑所抵消，此外《摩尔庄园》手游永久性道具摊销周期调整，2022Q3确认7156.03万元收入。
　　 2）费用端：2022年前三季度公司人员为1101人，较上年同期平均人数增加293人（同比增长约36%），上半年公司月均人数为1049人，2022Q3单季继续有人员的扩充，人员增长使得管理费用与研发费用均有不同程度提升，其中Q3单季度管理费用为0.91亿，同比增长76%，管理费用率为6.9%，较去年同期大幅增加2.2个百分点；研发费用Q3单季度为1.66亿，同比增长8.7%，研发费用率为12.6%，较去年同期下降了1.3个百分点，单季度研发费用受到产品发行周期、预提奖金等多因素影响。销售费用2022Q3大幅提升，由于多款新品的上线推广，单季度销售费用开支为4.46亿，同比增长57%，销售费用率为33.8%，较去年同期增加7.9个百分点。
　　 3）分红：公司拟向全体股东每10股派发现金红利140.00元（含税）。截至目前，公司总股本71,866,482股，以此计算合计拟派发现金红利1,006,130,748.00元（含税），占2022年前三季度归母净利润的比例为99.45%，按当前市值计算股息率5.8%。
　　未来产品储备：公司自研产品包括《超喵星计划》、《代号M66》、《代号BUG》、《代号M88》、《代号原点》等，其中《超喵星计划》已取得版号。此外，公司储备的代理产品包括《黎明精英》《新庄园时代》《Project S（代号）》《失落四境》《皮卡堂》《封神幻想世界》等，涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。
　　盈利预测与估值：维持公司2022~2023年收入预测，分别为51.6亿、61.05亿，同比增长12%与18%，归母净利润分别为13.99亿、16.94亿，同比增长为-5%与21%。当前市值对应2022及2023年PE为12x、10x，推荐重点关注，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。