东兴证券-新洋丰-000902-原料价格波动扰动单季度业绩，长期看好一体化优势和新能源布局-221028

《东兴证券-新洋丰-000902-原料价格波动扰动单季度业绩，长期看好一体化优势和新能源布局-221028（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-新洋丰-000902-原料价格波动扰动单季度业绩，长期看好一体化优势和新能源布局-221028（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　新洋丰发布2022年3季报：公司2022年前三季度实现营业收入128.81亿元，同比增长28.75%，实现归母净利润12.01亿元，同比增长14.36%。
　　原材料价格波动影响单季度业绩表现。Q3单季度实现营业收入26.64亿元，同比下降6%，实现归母净利润2.80亿元，同比下降20%。7、8月份磷肥、复合肥等产品和硫磺、合成氨等原材料价格均呈下行趋势，叠加用肥淡季，经销商囤货意愿较低导致公司产品销售遇到困难。进入9月份后，秋肥的销售旺季和使用旺季来临，公司产品销售情况明显好转。
　　坚持产业链垂直一体化战略，巩固成本优势护城河。①磷矿：2022年7月公司控股股东将年产能180万吨磷矿石的竹园沟矿业100%股权注入上市公司，叠加2021年已注入的年产能为90万吨的巴姑磷矿，公司磷矿石总产能将达到270万吨，进一步提升了公司原料磷矿石的自给率，未来公司将继续履行大股东磷矿注入的承诺，预计后续将陆续注入大股东旗下已达到开采条件的磷矿资源。②合成氨：公司原料合成氨30万吨技改项目已于7月试生产，预计可满足公司湖北3个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。我们认为公司原料磷矿石、原料合成氨的产能提升有助于降低公司磷肥生产成本，巩固产业链一体化的成本优势。
　　布局新能源行业，拓宽磷化工产业链，开启第二增长曲线。公司首期5万吨磷酸铁项目已建成投产。公司先后在湖北钟祥、湖北宜都拟投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目；在江西瑞昌拟投资60亿元建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目；在湖北荆门拟投资12亿元建设磷矿伴生资源综合利用项目。我们认为公司在新能源和精细磷化工领域的布局有助于迅速抢占磷化工行业转型升级的发展高地，开启第二增长曲线，拓宽未来盈利空间。
　　公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长，市占率稳步提升；同时公司布局新能源行业，打开长期发展空间。
　　公司盈利预测及投资评级：基于公司3季报，我们相应调整对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为13.93、16.85和20.80亿元，对应EPS分别为1.04、1.26和1.56元，当前股价对应P/E值分别为11、9和7倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原料单质肥价格大幅波动；农产品价格上涨不及预期；新建产能投放进度不及预期。