国海证券-寿仙谷-603896-点评报告：收入端短期承压，利润端持续增长-221028

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　　事件:寿仙谷发布2022年第三季度报告：2022年前三季度，公司实现营业收入5.08亿元（+5.82%），实现归母净利润1.30亿元（+49.49%），实现扣非归母净利润1.11亿元（+47.36%）。其中，第三季度公司实现营业收入1.58亿元（-2.55%），实现归母净利润0.48亿元（+50.11%），实现扣非归母净利润0.44亿元（+45.42%）。
　　投资要点:收入端短期承压，利润端持续增长2022年第三季度，公司实现营业收入1.58亿元，同比下降2.55%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长50.11%，扣非归母净利润0.44亿元，同比增长45.42%。
　　优化经营管理，提升盈利能力2022年前三季度，公司毛利率达到84.95%，较去年同期提升2.25pct，净利率达到25.73%，较去年同期提升7.50pct。其中，销售费用率为46.58%，较去年同期下降2.86pct，管理费用率为11.30%，较去年同期下降0.42pct，研发费用率7.47%，较去年同期提升0.16pct，财务费用率-2.47%，较去年同期提升0.22pct，主要得益于公司优化经营管理，毛利率水平提升，销售费用率下降，公司盈利能力得到提升。立足浙江省内市场，积极拓展省外市场公司成立寿仙谷济世健康子公司，试水全国市场代理商制度，全国市场代理商签约有序推进，销售代理网点昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发。截至2022年上半年，浙江省内地区销售收入占比为66.69%，浙江省外地区销收入占比为12.29%，互联网销售收入占比为21.01%，积极拓展省外市场，寻找新的增长点。
　　盈利预测和投资评级预计2022/2023/2024年收入为9.42亿元/11.85亿元/15.22亿元，对应归母净利润2.54亿元/3.24亿元/4.19亿元，对应PE为27.86/21.85/16.86。维持“买入”评级。
　　风险提示生产经营资质被取消的风险，政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，公司第二增长曲线发展存在不确定性的风险，研发