天风证券-宁波银行-002142-净息差企稳回升，资产质量夯实下减值计提放缓-221028

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　　利息净收入增速回升，盈利水平维持高位
　　公司22Q1-Q3营收和归母净利润同比增长15.21%、20.16%，业绩同比增速较22H1提升1.78pct，业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和拨备反哺力度提升。营收分项来看，22Q1-Q3利息净收入同比增长11.32%，同比增速较22H1提升3.06pct，主营继续夯实。
　　拉长时间来看，营收和归母净利润近三年复合同比增速为20.57%、17.08%，均维持在高水平，且匹配度较好，显示出高质量的业绩增长。此外，公司22Q1-Q3加权平均ROE达16.08%，较22H1提升0.04pct，继续保持高位。
　　净息差回升，零售信贷投放向好
　　22Q1-Q3公司净息差达1.99%，较22H1提升3bp，经我们测算主要得益于资产端定价的回升。从信贷投放来看，22Q3依旧维持高增长，期末贷款总额同比增速高达22.33%。其中零售贷款余额同比增速达15.17%，同比增速较22Q2末提升0.19pct，且单季度新增达181亿元，环比多增24亿元、同比多增29亿元。零售贷款投放的加速推动信贷结构的优化，我们预计净息差改善与此有关。前三季度综合来看，受宏观环境影响，在零售贷款投放偏弱情况下，宁波银行稳住对公贷款，实现整体贷款同比多增117亿元。
　　负债端来看，22Q3末宁波银行存款总额同比增速达19.48%，继续维持快速扩张态势，且较负债总额同比增速差收窄0.52pct。其中22Q3末个人存款余额和对公存款余额分别同比增长10.63%、21.80%。公司存款的吸收依旧由对公端主要贡献，显示出对公业务派生及沉淀低息负债的能力。
　　压实资产质量，计提压力逐步减轻
　　22Q3末不良率、关注率分别为0.77%、0.47%，环比分别持平、下滑1bp，不良率+关注率合计仅1.24%，我们预计仍明显优于上市银行业（22Q2不良率+关注率位居上市银行第二低）。资产质量的夯实离不开大力核销，22Q1-Q3公司核销不良贷款金额同比达200%，随着风险逐步出清，贷款减值计提压力减轻，22Q3贷款减值计提同比达15%、同比增速较前两个季度明显下滑。资产质量不断夯实下，22Q3末公司拨备覆盖率达520.22%，继续维持在高位水平，风险抵补和业绩反哺能力依旧强劲。
　　投资建议：经营韧性不减，业绩有望维持高增
　　高水平的信贷扩张和低水平的信用风险暴露再次彰显了公司优异的经营能力，公司有厚实的拨备抵御风险，有压实资产质量的决心。目前公司有资本、有资产扩张空间，随着疫情影响的缓释，信贷有望继续加速扩张。我们看好公司业绩增长，预计公司2022-24年归母净利润同比增长21.30%、18.20%、18.03%。目前公司PB（MRQ）为1.09倍，给予2023年目标PB 1.7倍，对应目标价45.93元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，小微业务开拓不及预期，信用风险波动