财通证券-汇川技术-300124-前三季度业绩稳健增长，龙头α属性持续凸显-221028

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　　事件：10月26日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现收入162.41亿元，同比增长21.67%，实现归母净利润30.85亿元，同比增长23.79%，实现扣非归母净利润27.30亿元，同比增长12.93%。
　　公司经营业绩保持稳健增长。第三季度，公司实现营收58.44亿元，同比增长15.19%；实现归母净利润11.10亿元，同比增长19.48%；实现扣非后归母净利润9.85亿元，同比增长10.20%；公司经营业绩保持稳健增长。前三季度，公司毛利率为35.97%，同比下降1.52pct；净利率为19.13%，同比下降0.35pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.11%/4.89%/9.85%/0.77%，分别同比提升-1.01/0.37/1.44/1.02pct；前三季度盈利能力有所下降，公司坚持高研发投入，产品质量全面升级，竞争优势持续凸显。前三季度，公司应收账款周转率为3.21次，同比降低0.26次；存货周转率为2.06次，同比降低0.64次；经营活动现金净流量为21亿元，同比增长233.71%。前三季度经营活动现金净流量大幅增长，公司经营效率与经营质量持续提升。
　　通用自动化、工业机器人及新能源汽车业务保持快速增长。前三季度，公司通用自动化业务收入为83.23亿元，同比增长21.70%；其中，通用变频器产品收入为30.63亿元，通用伺服系统收入为36.38亿元，PLC&HMI实现销售收入9.79亿元；电液系统收入为3.51亿元。公司电梯电气大配套业务收入为38.26亿元，同比下滑2.48%。新能源汽车业务收入为32.65亿元，同比增长83.30%。工业机器人业务收入为4.03亿元，同比增长39.79%。轨道交通业务实现销售收入2.80亿元，同比下滑35.77%。凭借“保供保交付、国产龙头品牌、多产品综合解决方案”等优势，公司通用自动化、工业机器人业务取得较快增长；得益于新能源汽车渗透率提升、公司定点车型放量影响，公司新能源汽车业务实现快速增长。
　　市场份额不断提升，龙头α属性持续凸显。公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术，国内市场份额持续提升。上半年，①通用自动化领域：公司通用伺服系统在国内市场份额达21.6%，行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市场份额约为14.8%，位列前三，位居内资品牌第一；小型PLC产品国内市场份额约为10.7%，排名第二，内资品牌第一。②新能源汽车额领域：公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额为9.3%，排名第三，在第三方供应商中排名第一；电驱总成市场份额为5.4%，排名第五；电机产品国内市场份额为4.9%，排名第五。③工业机器人领域：公司工业机器人国内市场份额为5.7%，排名第六；其中SCARA机器人份额为17.5%，排名第二，且为内资品牌第一名。
　　投资建议：公司各项产品市场份额持续提升，前三季度业绩保持稳健增长。9月信贷社融数据超预期，工控自动化行业景气度有望企稳回升，进一步带来公司业绩持续增长预期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为42.13/53.98/69.07亿元，对应PE分别为41.54/32.42/25.34倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行压力加大、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。