国泰君安-旗滨集团-601636-2022年三季报点评：浮法盈利见底，新业务弯道加速-221028

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　　本报告导读：
　　公司2022年三季报符合预期，Q3旺季需求较为平淡，价格底部徘徊。公司浮法盈利继续领跑行业，新业务布局提速。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司Q3实现收入33.47亿元，同比-16.12%，实现归母净利1.69亿元，同比-88.42%，符合预期。Q3旺季需求较为平淡，考虑到当前浮法玻璃高库存下，价格筑底仍需时间，下调公司2022-24年eps至0.53(-0.35)/0.68(-0.45)/0.92(-0.43)元，考虑到光伏玻璃业务规模逐步扩大带来估值提升，维持目标价15.84元。
　　 Q3浮法盈利见底，预计Q4行业出清仍将继续。Q3公司浮法销量2814万重箱，产销率101%，旺季下游补货及部分终端刚需带动产销率有所修复，但出货率仍弱于同期。盈利方面，7月浮法价格底部运行已击穿大部分企业成本线，测算公司Q3浮法箱净利5-6元。7月至今行业共计冷修20条线，合计产能日熔量13220t/d，判断11-12月后仍会有产线逐步出清，龙头企业盈利底在Q3见到。
　　光伏良率逐步突破，将在23年贡献显著利润增量。光伏板块Q3仍处于亏损状态，主要因为目前在运行产能2200t/d需承担整个光伏建设板块的费用，随着郴州压延线良率逐步爬坡，利润率仍有上升空间。预计23年漳州/宁海/云南/马来将陆续点火6条1200t/d线，23年产能放量后将更好的体现光伏玻璃盈利能力。
　　电子玻璃盈利提升。Q3电子玻璃实现盈利1700万，在切入手机盖板市场同时另辟汽车侧窗玻璃赛场，实现了高铝玻璃出货路径多元化，盈利能力伴随新线投产以及更为丰富的下游应用保持稳中抬升。
　　风险提示：国内疫情反复、原燃料成本超预期上涨，光伏能耗受限。