国泰君安-伯特利-603596-2022年三季报点评：业绩超预期，线控制动加速放量-221028

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　　本报告导读：
　　2022年Q3公司实现营收15.7亿元，同增99.5%，归属1.98亿元，同54.7%，超出市场预期；线控制动等新产品快速上量，拉动公司业绩加速增长。
　　投资要点：
　　上调目标价至121.5元，维持增持评级。基于公司线控制动业务的开拓超预期，上调公司2022-2024年的EPS预测为1.71（+0.08）/2.70（+0.24）/3.79（+0.39）元，参考可比公司给予公司2023年45倍PE，上调目标价至121.5元（原为98.22元），维持增持评级。
　　业绩加速增长，超出市场预期。2022年前三季度公司实现营业收入36.84亿元，同增58.23%；归属净利润4.78亿元，同增29.70%；扣非净利润3.99亿元，同增25.99%。其中Q3营收15.7亿元，同增99.5%，归属净利润1.98亿元，同增54.7%，
　　核心客户拉动下电控产品继续高增长，成本端改善带动盈利能力改善。Q3公司核心客户奇瑞、广汽埃安等销量继续快速增长，拉动了对公司EPB&线控制动等产品的需求，收购万达转向完成并表也带来了额外的收入贡献；原材料价格下降等带来成本端改善，产品结构也提升了毛利率，同时公司继续保持高研发投入(Q3研发费用0.83亿元，同比增长49.23%)。
　　线控制动进入爆发期，ADAS/ESC等产品不断突破，转向业务稳步推进。
　　公司线控制动产能在加速扩张，同时奇瑞、吉利、广汽等客户的定点在高速增长，从2022年H2开始开启加速增长，并且通过合资等方式确保了订单的持续性；公司基于前视摄像系统的ADAS技术已经获得多家主机厂定点项目，首款产品于2022年H1量产带来新的增长点；通过收购万达进军转向业务，进一步完善在整个底盘业务上的布局。
　　风险提示：缺芯使行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险