西部证券-拓普集团-601689-三季报点评：业绩增长超预期，营收和利润共同创季度新高-221028

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　　事件：公司公布2022年三季报，2022年1-9月前三季度公司实现营收111.03亿元，同比增长41.93%；实现归母净利润12.09亿元，同比增长60.44%。单看三季度，公司实现营收43.09亿元，同比增长48.29%，实现归母净利润5亿元，同比增长70.58%。公司Q3实现了近年的最高单季度营收和最高单季度归母净利润，Q3毛利率和净利率分别为24.01%/11.60%，同比+2.89pct/+1.35pct。
　　产销率饱和，规模化带动盈利能力提升。公司轻量化底盘系统扩张迅速，2021年公司的产能利用率达到102.24%，需求进一步扩张。公司围绕国内主要汽车产业集群，已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地。为更好地服务国际客户，公司也在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心。
　　随着产品的量产和销量增长，公司研发成本和资本开支摊销加快，毛利率水平明显提升，同时也为客户实现降本增效。公司今年Q1/Q2/Q3的毛利率分别为20.77%/22.09%/24.01%，毛利率实现逐季度改善。
　　新产品静待花开，产品矩阵大幅拓展。公司通过平台型战略在原有的减震器、内饰功能件的基础上拓展轻量化和智能化赛道。IBS解决方案在客户方面得到充分验证和试验，等待车型放量；空气悬架系统单车ASP达到5000-10000元，进一步提升公司的单车配套价值量；热管理业务能够提供热泵总成产品以及电子膨胀阀和电子水阀等产品。公司的IBS项目、EPS项目、空气悬架项目和热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点，为公司长远发展奠定基础，也保障了公司八大系列产品单车约3万元的配套能力。
　　投资建议：公司的Tier0.5平台型战略逐步得到主机厂认可，带动NVH减震、内外饰、轻量化底盘、热管理、汽车电子、空气悬架不断突破上量，Tier0.5战略赋能公司业绩增长。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为17.59/25.87/34.66亿元，同比增速分别为72.9%/47.1%/34.0%，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期；客户销量不及预期；车市价格战加剧