中信证券-安图生物-603658-2022年三季报点评：业绩环比明显恢复，新产品、新板块值得期待-221028

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　　2022Q3公司业绩在新冠疫情和去年同期高基数的背景下仍实现稳健增长，环比明显恢复。公司在体外诊断领域全方位布局，长期发展前景良好。我们维持公司2022-2024年EPS预测为2.14/2.72/3.48元，现价对应PE 35/28/22倍，维持“买入”评级。
　　▍22Q3公司业绩稳健增长，环比明显恢复。公司发布2022年三季报，22Q3实现营业收入12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润3.55亿元，同比增长15.47%；公司业绩在新冠疫情和去年同期高基数的背景下仍实现稳健增长。22Q1-22Q3营业收入分别环比-3.69%/+0.77%/+16.57%，归母净利润分别环比-6.57%/+22.11%/+24.56%，环比明显恢复。
　　▍各业务线稳步推进，新板块分子检测开始放量。分板块看，我们推测磁微粒化学发光22Q3实现收入约5.8亿元，同比增长近22%，新增装机近250台，累计装机量约7350台，单机产出在门诊量尚未完全恢复的情况下保持稳定；推测生化检测试剂22Q3收入同比增长近12%，与代理佳能生化分析仪合计贡献收入近1.3亿元；推测微生物试剂22Q3收入同比增长约7%，实现收入约7800万元，新装机约30台质谱仪；自产仪器22Q3推测收入约8500万元，同比增长36%；分子检测试剂22Q3推测收入近1900万元，新装机约40台分子检测设备，为本年度新增业务板块，已开始快速放量。
　　▍研发投入力度加大，化学发光、分子检测新产品值得期待。22Q3公司研发费用1.44亿元，同比增长28.7%，投入力度进一步加大。公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000系列于今年4月获得医疗器械注册证，目前已开始陆续装机，将进一步提升检测速度、更好满足尤其是三级医院的临床需求。分子检测新产品人副流感病毒核酸检测试剂盒已于9月获注册证，甲流病毒、乙流病毒、呼吸道合胞病毒、偏肺病毒、腺病毒及肺炎支原体、肺炎衣原体等呼吸道病原体分子检测产品也有望于年内获证，明年销售业绩值得期待。
　　▍集采有望助力内资龙头快速实现进口替代，化学发光新一轮景气周期已然开启。
　　2021年末安徽省率先开始化学发光集采，罗氏、贝克曼等垄断外资企业放弃谈判。一方面，安徽省化学发光市场受此直接影响，进口替代进程得以加快；另一方面，全国其他地区IVD集采虽未进行但预期受到带动，这些外资巨头在全国各地的经销商积极转向与国产龙头合作以规避外资弃标导致业务清零的巨大风险，此前由外资垄断的三级医院化学发光市场因而开始加速进行进口替代。预计省级集采带来的合理范围内的降价将打破外资龙头在全国范围内构筑的高价体系，国产龙头将凭借价格优势快速获得市场份额，集采利好逻辑正在兑现，化学发光新一轮景气周期已然开启。
　　▍风险因素：研发进度不及预期，行业竞争加剧，控费政策超预期，局部地区疫情反复。
　　▍投资建议：2022Q3公司业绩在新冠疫情和去年同期高基数的背景下仍实现稳健增长，环比明显恢复。考虑到公司在化学发光领域的国产龙头地位，以及分子检测等新业务的稳步推进，公司长期发展前景良好。结合公司2022年三季报业绩，我们维持公司2022-2024年EPS预测为2.14/2.72/3.48元，现价对应PE35/28/22倍。参考同处体外诊断领域的可比公司迈瑞医疗、新产业2022年PE估值分别为41、36倍，给予安图生物2022年42倍PE，对应目标价90元，维持“买入”评级。