西南证券-新易盛-300502-Q3业绩超预期，海外高速产品需求放量-221028

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　　事件：公司发布 2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营收24.1亿元，同比增长19.6%；归母净利润7.6亿元，同比增长64%；其中，Q3单季实现营收9.4亿元，同比增长61.9%；归母净利润3亿元，同比增长112.4%。
　　汇兑损益正向加码，盈利能力有所改善。从利润端来看，公司前三季度毛利率约为35.2%，同比提升3.3pp。其中Q3单季度毛利率为37.6%，同比提升7.8pp，环比提升3.3pp。从费用端来看，前三季度销售费用率为1.6%，同比持平；管理费用率为2.5%，同比上升1.4pp，系报告期内根据交易协议支付激励费用；财务费用-1.59亿元，系报告期内人民币兑美元汇率下跌，汇兑收益增加。公司在新产品研发方面持续突破，研发费用约为1.11亿元，同比增长101.8%，研发费用率达到4.6%。
　　光模块行业需求不减，前瞻布局打造新增量。虽然LightCounting下调今年以太网光模块的增长预期至9%，但亚马逊和谷歌都计划在2023年加大对相关产品的采购，光模块行业未见需求减弱迹象。在产品端，公司目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3000种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司率先推出基于薄膜铌酸锂调制器的800G产品，功耗较相同DSP的硅光降低20%，领跑行业。同时，公司于22年4月完成对硅光公司Alpine的收购，且已成功推出基于硅光方案的400G、800G模块及400GZR/ZR+相干光模块产品，协同效应显著。
　　股权激励彰显业绩向好信心，深度绑定提振员工积极性。9月28日，公司发布股票激励计划。激励对象不超过201人，包括公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。考核年度为2023年和2024年两个会计年度，2023年度要求以2019~2021年营业收入平均值为基数，2023年营业收入增长率不低于70%（对应34.4亿元）；2024年度要求以2019~2021年营业收入平均值为基数，2024年营业收入增长率不低于120%（对应44.5亿元）。此次股权激励有望提升核心员工积极性，夯实公司长期发展底座，彰显业绩长期向好信心。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为10、12、14亿元，对应PE分别为13、11、9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性的风险、汇兑损益风险等。