东兴证券-伟星新材-002372-2022年三季报点评：行业低迷中优势明显-221028

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　　2022年前三季度伟星新材实现营业收入41.63亿元，同比增长3.40%；归属于母公司所有者的净利润为7.69亿元，同比下降0.51%，实现EPS为0.48元。
　　点评：
　　产业链地位稳固，第三季度净利润实现正增长。公司前三季度营业收入增速较二季度下降主要是去年第3季度原材料大幅增长的情况下公司产品提价顺利，导致基数较高。而从环比增速看第3季度营业收入较第2季度增长11.02%，环比增速较去年同比提高1个百分点。公司2022年第3季度净利润增速扭转了第2季度下滑态势，实现12.49%的正增长，主要原因是原材料价格下降，毛利率提升，第三季度毛利率为43.31%，同比提高1.42个百分点。2022年第3季度原材料聚丙烯现货价同比下降4.24%，而公司PPR产品价格相对稳定，议价能力较强，产业链地位稳固，预计随着原材料价格的下降公司毛利率水平将继续提升。
　　现金流充裕，渠道优势突出。公司三季度货币资金22.82亿元，较二季度增加6.2亿元（二季度加上结构性存款），主要得益于公司经营净现金流较好，第二季度公司经营净现金流为5.94亿元，公司在行业低迷的环境下更加注重营业收入的质量，不但加大了工程项目回款，更重要是零售渠道现金流较好，凸显了公司品牌优势下扁平式和广覆盖零售渠道的优势。公司充足的现金流有助于公司在行业低迷的环境下提升抗风险能力以及实现外延式发展的能力。
　　业绩增长拐点正在显现。三季度公司仍处在需求低迷和原材料价格高位的挤压之下，但是我们可以看到全国的保交楼政策正在全面的铺开和落地，在二十大保民生居住的政策基调下后续消费建材需求将逐步得到释放，有利于提升公司消费建材PPR管的需求。同时，原材料价格也正在从高位回落，这将有利于公司业绩更好地释放，公司业绩增长的拐点正在显现。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为13.21亿元、16.25亿元和20.04亿元，对应EPS分别为0.83、1.02和1.26元。当前股价对应PE值分别为21、17和14倍。看好公司品牌和渠道力，公司产业链地位稳固，现金流充裕和业绩增长拐点正在显现，保证公司在行业困境中稳健的发展，提升市占率并以此为核心的同心圆业务发展，带来成长的确定性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。