国金证券-荣泰健康-603579-经营暂有承压，盈利能力修复-221027

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　　业绩简评
　　 10月27日，荣泰健康发布22年三季报。22年前三季度实现营业总收入15.6亿元，同比-16%，归母净利润1.3亿元，同比-33%，扣非后归母1.1亿元，同比-25%。22Q3：营业总收入4.6亿元，同比-25%，归母净利润0.4亿元，同比-19%，扣非后归母0.3亿元，同比-15%。
　　经营分析
　　收入端：内销降幅收窄，电商表现稳健，外销暂有承压。内销方面，公司位于上海Q2受疫情冲击较为严重，Q3随着疫情政策的适度放松，销售逐渐向好。此外，公司电商前三季度保持增长，内销疲软背景下表现可圈可点。
　　外销方面，Q3以来海外订单增速有所下滑，其中美国市场有所承压，欧洲市场逆势增长。
　　盈利能力与费用端：22Q3公司毛利率27.31%，同比+2.58pct，或与原材料下降及Q3线下渠道有所回暖，高毛利产品占比提升有关。22Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为10.39%、6.37%、5.28%、-3.31%，同比分别+1.99、+3.55、+0.36、-4.12pct。销售和管理费用相对较为刚性，财务费用率显著降低系汇兑收益金额较高，公司总体期间费用率+1.77pct。
　　22Q3净利率8.53%（同比+0.71pct），毛利率上升幅度高于期间费用率提升幅度。
　　营运能力：22Q3销售商品收到现金4.9亿元，同比-5%，降幅较低，公司回款能力较强。截至22Q3应收账款及应收票据余额为1.3亿元，应收账款周转天数为24天，较前值（22天）小幅增加。22Q3存货为2.4亿元，占Q3营收比重为15.6%，存货周转天数为62天，较前值（56天）有所增加。
　　盈利调整&投资建议
　　预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.81、2.31、2.90亿元，对应PE分别为15.15x、11.88x、9.46x。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫情防控不及预期风险、原材料价格上涨风险、可选消费品渗透率提升不及预期风险、人民币率波动风险。