方正证券-炬光科技-688167-业绩短期承压，激光雷达上量节奏延后-221027

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　　事件：公司发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收3.99亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润1.07亿元，同比上升88.12%。Q3单季实现营收1.35亿元，同比上升8.17%，实现归母净利润0.38亿元，同比上升60.67%。
　　业绩环比承压，费用端有所优化。公司Q3单季实现营收1.35亿元，环比下降11.76%，实现扣非归母净利润0.22亿元，环比下降37.14%，我们认为主要系下游工业激光市场景气度较低迷及汽车应用业务波动等因素的影响所致。另一方面，公司聘请IBM咨询团队带来经营管理效率提升，前三季度销售和管理费用率分别同比下降1.1和0.2pct，费用端有所优化。
　　激光雷达上量节奏延后，汽车业务不及预期。激光雷达作为新兴车载应用，行业整体上量节奏较预期有所延后，大陆集团等公司汽车业务大客户的提货节奏亦受影响。同时，公司与B公司发射的模组定点项目已基本完成量产产线建设，但在项目量产前的验证计划和时间安排上公司与B公司有分歧，存在与B公司框架协议及定点项目无法按期执行的风险。我们认为激光雷达行业处于成长的早期阶段，行业波动难以避免。但激光雷达作为智能驾驶核心传感器之一，前景仍然广阔。目前公司正在大力进行激光雷达及新兴汽车光电子业务的全球客户与应用拓展，当前有多个汽车中游模组和上游元器件项目正在推进。
　　投资评级与估值：我们预计2022-2024年公司营收分别为6.04、11.06、14.08亿元，归母净利润分别为1.31、2.02、2.27亿元，EPS分别为1.46元、2.25元、2.52元，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：激光雷达业务开拓不及预期，激光雷达上车进度不及预期，下游工业景气度持续低迷等。