广发证券-菲利华-300395-营收持续快速增长，龙头成长可期-221028

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　　核心观点：
　　事件：公司公布2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入12.74亿元，同比增长43.36%，实现归母净利润3.74亿元，同比增长28.87%。Q3单季度分别实现营业收入、归母净利润4.19亿元、1.24亿元，分别同比增长21.70%、15.03%。
　　点评：石英材料下游景气度高，营收增速维持高位；研发投入增加，巩固优势地位。营收端，公司前三季度实现营业收入12.74亿元，同比增长43.36%，报告期销售订单增加。盈利端，公司前三季度实现归母净利润3.74亿元，同比增长28.87%。公司报告期内净利润增幅不及营业收入，主要系前三季度期间费用率增幅明显，同比增加1.55pcts至16.45%；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加-0.05/+0.55/+2.45/-1.40pct至0.97%/9.16%/8.37%/-2.05%。前三季度公司销售、管理费用分别同比增长36.08%、52.48%，主要系期限制性股票摊销金额增加及市场营销投入增加；研发费用同比大幅增长102.85%，主要源于公司扩大研发规模，预期石英玻璃产品的技术优势随着新材料研发项目不断提高，有望巩固先发优势。前三季度毛利率维持稳定，同比小幅增长0.36pcts至52.45%。资产负债表端，存货4.32亿元，较年初增加33.41%，主要系原材料储备、在制品和发出商品增加；应收票据及应收账款8.07亿元，较年初增长70.72%，或反映下游需求景气；在建工程3.11亿元，较年初增长437.12%，半导体用石英玻璃材料项目建设有望进一步扩大业绩空间。
　　盈利预测与投资建议：公司作为石英材料龙头之一，受益十四五装备现代化建设和5G需求增长带来石英材料市场空间，我们预计公司22-24年EPS分别为1.01/1.39/1.91元/股，给予公司23年55倍的PE估值，对应合理价值为76.40元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情超预期；下游需求不及预期；定增进展不及预期等。