方正证券-用友网络-600588-云+软件稳定增长，信创带来新机遇-221028

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　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营收56.0亿元，同比增长13.4%，实现归属于母公司所有者的净亏损为5.4亿元。
　　2022Q1-3云+软件增长19%，信创带来新机遇。2022Q1-3云服务与软件业务实现收入55.5亿元（+19.1%），其中Q3单季增长19.3%。云服务业务持续高速增长，实现收入35.5亿元（+40.4%），营收占比63.4%；软件业务继续战略收缩，实现收入20.0亿元（- 6.1%）。2022Q3公司合同负债（包含短期合同负债及长期合同负债）实现22.6亿元，其中云服务业务相关合同负债实现19.7亿元（+50.7%），订阅相关合同负债实现10.8亿元（+54.0%），公司云服务业务ARR实现18.2亿元（+54.3%）。
　　随着信创国产化的推进，公司营收规模有望再上台阶。
　　企业市场分层经营成效明显。2022Q1-3公司面向大、中、小微企业客户云服务与软件实现收入50.3亿元（+22.9%）。大型企业客户实现云+软件收入37.9亿元（+20.3%），其中云服务收入24.4亿元（+37.6%），核心产品续费率达98.1%。中型企业客户市场战略增强公有云订阅业务，实现云+软件收入7.4亿元(+30.3%)，其中云服务收入3.7亿元（+97.5%），核心产品续费率达80.2%。畅捷通（小微）实现云+软件收入5.0亿元（+34.2%），其中SaaS订阅收入实现2.77亿元（+54.8%）。
　　盈利预测与评级：预测22、23年营收分别为104、127亿元，归母净利分别为4.27、8.66亿元。给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新产品推广节奏不及预期、潜在的疫情扩散带来的影响、竞争加剧、坏账损失