方正证券-天齐锂业-002466-三季度业绩高增，产能扩张持续推进-221028

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收246.46亿元、同比+536%，归母净利润159.81亿元、同比+2916%，扣非归母净利润149.2亿元（上年同期为-1.22亿元），位于此前业绩预告区间中值偏下。其中，Q3单季度实现营收103.5亿元、同比+580%，归母净利润56.54亿元、同比+1173%，扣非归母净利润56.39亿元（上年同期为-1.41亿元）。
　　受益于量价齐升，三季度业绩保持高增长。2022年前三季度，公司实现毛利率85.53%、同比+32.25pct，净利率79.34%、同比+61.34pct，其中，单三季度实现毛利率87.29%、同比+30.73pct，净利率72.94%、同比+43.33pct。三季度业绩大涨的主要原因系：（1）本期公司主要锂产品销量和销售均价均较上年同期增长；（2）根据彭博社预计，公司的联营公司SQM 2022年第三季度业绩同比将大幅增长，公司在此报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅增长。
　　产能扩张持续推进，员工持股计划彰显未来信心。澳大利亚泰利森精矿三期扩产项目预计将于2025年竣工，届时能达到214万吨年产能，四期扩产项目计划于2025年开始建设，预计2027年前运营，预计在上述扩张完成后将继续维持低成本生产；澳大利亚奎纳纳一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目目前正处于试生产阶段，二期氢氧化锂项目主体工程已基本完成。另外，公司拟回购股份合计1.36-2亿元用于员工持股，受让股票价格为0元/股，考核期3年，考核业绩为截止2024年底公司锂化工产品产能合计达到碳酸锂9万吨。
　　投资建议：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为208.12、217.49和230.36亿元，EPS分别为12.68、13.25和14.04元，对应PE分别为7.54、7.22和6.81倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：锂价大幅下跌超预期；项目建设不及预期；下游需求不及预期。