华创证券-信维通信-300136-2022年三季报点评：新兴动能悄然切换，经营效率稳步提升-221028

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　　事项：
　　 2022年10月27日，公司发布2022年第三季度报告：
　　 1）2022Q1-Q3：营业收入61.78亿元，同比+15.03%；归母净利润6.01亿元，同比+25.82%；扣非后归母净利润4.90亿元，同比+17.82%。
　　 2）2022Q3：营业收入24.85亿元，同比/环比+7.33%/+39.63%；归母净利润4.17亿元，同比/环比+36.64%/ +563%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比/环比+11.64%/+481%。
　　评论：
　　新兴动能悄然切换，盈利能力逐步提升。在消费电子行业整体持续低迷的大背景下，公司凭借新业务/新行业的持续发力，逆势录得增长，单三季度实现营业收入24.85亿元，同比增长7%，毛利率25.99%，为近两年来新高，增收更增利，归母净利润实现4.17亿元，同比增长37%。主要系：①在新业务方面，公司高精密连接器、LCP及模组、汽车互联产品等新产品逐步放量，规模效应显现；②在新行业方面，在智能汽车、智能家居、商业卫星通讯等新行业应用领域拓展迅速，客户导入节奏良好，盈利持续性表现更为稳健。
　　精细化管理效果初现，经营效率趋势向好。面对复杂多变的国际形势、国内频发的新冠疫情，公司管理层通过不断调整、优化内部管理措施，加强精细化预算管理控制，使得自身经营效率稳步提升。单季度净利润率同比提升3.45pct，前三季度应收账款周转天数同比大幅降低至97天，前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增加了57%。
　　持续高研发投入，助力发展行稳致远。公司坚持对基础材料、基础技术的研究做持续性的高强度投入，提升公司技术竞争力，不断深化“材料-＞零件-＞模组”的一站式研发创新能力，并积极将研发成果转化为新业务。2022年前三季度，公司研发投入约5.19亿元，占公司收入比重8.41%；截至2022年9月底，公司已申请专利2338件；2022年前三季度新增申请专利278件，其中5G天线专利64件、LCP专利23件、UWB专利18件、WPC专利57件、BTB连接器专利37件，电阻专利5件，MLCC专利16件。公司在行业低谷期持续坚持基础材料/技术研发，积淀内功，技术实力持续增强，有望深度受益消费电子需求复苏及新应用场景需求释放。
　　投资建议：公司当前仍处于业务转型优化期，新业务处于拓展阶段，我们维持2022-2024年公司归母净利润预测7.79/10.32/12.77亿元，对应2022-2024年EPS为0.80/1.07/1.32元。参考可比公司估值情况，给予公司2022年28.5倍PE，对应目标价22.8元，维持“强推”评级。
　　风险提示：5G手机换机周期存不确定性；新品拓展不及预期；新冠疫情影响。