财通证券-江海股份-002484-业绩符合预期，工控类产品占比提升-221028

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　　事件：公司前三季度实现营业收入32.58亿元，同比增长26.13%，单Q3实现收入10.87亿元，同比增长18.50%，环比Q2下降8.58%；单Q3归母净利润1.87亿元，同比增长52.98%，环比Q2增长3.31%。Q3单季度毛利率小幅提升至29.06%，受益高毛利工控类产品占比提升。
　　铝电解、薄膜电容下游需求旺盛，营收利润符合预期：公司工控类产品占比不断提升实现81.7%，消费类降至18.3%，铝电解电容营收占比76.80%，其中变频器占比41.8%，光伏占比24.8%，薄膜电容营收占比7.73%，同比增长38.7%。主要受益于下游光伏、风电、新能源汽车行业高景气，新能源领域业务占比持续增长，同时公司加速新客户拓展及老客户份额提升。
　　超级电容受经济性问题影响小幅低于预期：超级电容业务相比化学储能在技术上仍待更加成熟，部分方案仍处于试用阶段，收入放量将会相应推迟，后续随着电网侧、油改电、港口机械等项目落地，仍然有望持续增长。
　　投资建议：公司布局三大电容行业，铝电解电容龙头地位稳固，光伏及新能源汽车助力公司横向拓展薄膜电容及超级电容业务。我们预计公司2022-2024年实现营业收入43.77/53.82/66.76亿元，归母净利润6.04/8.11/10.89亿元。对应PE分别为35.83/26.69/19.87倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游工业及光伏风电装机以及新能源汽车销量不及预期；原材料价格及电费上涨；下游客户拓展不及预期。