信达证券-德方纳米-300769-Q3业绩符合预期，产能建设稳步推进-221028

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　　公司发布ummary]2022年三季报，前三季度实现营业收入144.2亿元，同比增加519.8%；归母净利润为18.3亿元，同比增加628.2%；扣非后归母利润为17.8亿元，同比增加681.0%。
　　公司Q3盈利符合预期。三季度实现收入68.59亿元，环比增加63.98%；归母净利润为5.48亿元，环比增加5.66%；扣非后归母利润为5.21亿元，环比增加3.92%。Q3毛利率16.11%，环比-6.08pct，净利率8.16%，环比-3.9pct。我们测算Q3出货约5.3万吨，吨净利1万元/吨左右，环比-26%。
　　曲靖生产项目再加码，产能建设稳步推进。公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨/年，其中佛山德方现有产能3万吨/年，曲靖德方现有产能10.5万吨/年，曲靖麟铁现有产能2万吨/年，德枋亿纬现有产能11万吨/年。
　　公司预计到2025年底，磷酸铁锂产能达到34.5万吨/年，磷酸锰铁锂产能达到44万吨/年，补锂剂产能达到2.5万吨/年。2022年以来，公司开工率相对保持在满产状态，产能建设稳步持续推进。
　　研发技术优势明显，液相法助推磷酸锰铁锂产业化。公司始终重视研发和技术，专注于锂离子电池材料核心技术的创新研究，Q3公司研发投入1.42亿元，环比增长50.21%。公司独家首创液相法，运用“涅甲界面改性技术”和“离子超导技术”等核心技术，有效解决了磷酸锰铁锂导电性能与倍率性能差的难题，推动磷酸锰铁锂产业化进程加速，9月公司11万吨新型磷酸盐系正极材料已投产。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营收246.25、277.65、349.46亿元，归母净利润分别为22.77、28.63、36.03亿元，同比增长184%、26%、26%。截止2022年12月27日市值对应22、23年PE估值分别是21、17倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等